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* 金发科技——完全生物降解塑料和车用塑料表现抢眼 完全生物降解塑料2012年完全释放业绩 一期（3万吨）将在2012年满产满销，完全释放业绩 二期（9万吨）预计2012年9月投产；三期（20万吨）在2014年三季度投产 车用塑料销量快速增长，综合优势明显 公司发展战略清晰——改性塑料和化工新材料两翼齐飞 业绩预测和估值：2011-13年EPS为0.75/0.90/1.30元（2010年0.41元），目标价17.2元，维持“增持”评级 公司2010年销售收入构成 公司利润及增速（亿元） 资料来源：Wind资讯，中信证券研究部整理 * 致谢！ * PPT正式内容开始前，各部分章节之前，应插入目录页。 一级标题：楷体28号加粗。 二级标题：楷体24号。 * PPT正式内容开始前，各部分章节之前，应插入目录页。 一级标题：楷体28号加粗。 二级标题：楷体24号。 * PPT正式内容开始前，各部分章节之前，应插入目录页。 一级标题：楷体28号加粗。 二级标题：楷体24号。 * PPT正式内容开始前，各部分章节之前，应插入目录页。 一级标题：楷体28号加粗。 二级标题：楷体24号。 * PPT正式内容开始前，各部分章节之前，应插入目录页。 一级标题：楷体28号加粗。 二级标题：楷体24号。 * PPT正式内容开始前，各部分章节之前，应插入目录页。 一级标题：楷体28号加粗。 二级标题：楷体24号。 * PPT正式内容开始前，各部分章节之前，应插入目录页。 一级标题：楷体28号加粗。 二级标题：楷体24号。 * 致谢！：黑体72号加粗 中信证券股份有限公司 需求和产能博弈 2012几家欢乐几家愁 殷孝东、李辉、张弛、王君、张樨樨、邵希 2011年12月 研究部 ——基础化工2012年投资策略 * 目录 一、行业总览 二、化肥 三、聚氨酯 四、氯碱、纯碱 五、化纤 六、化工新材料 * 一、行业总览 行业总览 2011年化工指数总体表现强于大市 上半年延续2010年以来复苏势头 下半年行业整体回落 高油价、出口减速、下游需求疲软 * 中国出口贸易额（亿美元） 资料来源：Wind资讯，中信证券研究部整理 资料来源：CEIC，中信证券研究部整理 基础化工分行业利润增速情况 中国PMI指数 资料来源：CEIC，中信证券研究部整理 基础化工指数的相对表现 投资聚焦 2012年建议从需求稳定、政策扶持、成本降低三条主线寻找投资机会 * 投资主线 重点关注行业 重点关注公司 需求稳定，业绩增长明确 复合肥 聚氨酯 化工新材料 司尔特、金正大 烟台万华、滨化股份 金发科技、浙江众成、回天胶业 政策推动预期 PU外墙保温材料 缓控释肥 雅克科技、烟台万华 金正大 成本降低带来盈利能力提升 粘胶纤维 澳洋科技 * 二、化肥 钾肥全球供需再度趋紧 2012年起世界钾肥供需紧张局面将再次形成 目前全球氯化钾产能在6600-7000万吨之间 预计2012年全球钾肥需求量在5500-6000万吨之间 开工率有望恢复到90%的历史较高水平 从农产品价格周期、化肥消费周期和国内钾肥资源稀缺性看，国内钾肥价格有望继续维持高位，建议关注盐湖股份 * 世界钾肥供需情况及预测 世界钾肥开工率情况及预期 资料来源：Potashcorp 复合肥龙头企业进入加速扩张阶段 建议关注拥有高端缓控释肥技术及市场优势、积极拓展贵州磷矿资源的金正大以及拥有硫铁矿优势的复合肥企业司尔特 * 施肥复合化率提升 施肥复合率将从31.4%提升到2015年40%以上 未来5年产量增速约为7% 以缓控释肥为代表的专用化肥是农化需求升级的发展方向 行业集中度提升 产能过剩和集中度低：企业约4500家，实际开工率仅为20%左右 《石油和化工产业结构调整指导意见》：提高产业集中度，2015年复合肥前10家企业产量提升至50%以上 复合肥龙头企业进入加速扩张阶段 竞争关键： 资源+技术+营销渠道+品牌服务 * 金正大——缓控释肥明星，进军上游资源 新型复合肥龙头企业，营销网络遍布全国 目前复合肥产能210万吨，控释肥产能90万吨，控释肥连续三年国内市占率超过50% 2000余家县级经销商的传统渠道，与25个省335家邮政物流企业建立合作关系 缓控释肥是化肥产业朝阳领域 纳入农业主推技术，全国农业技术推广服务中心将金正大缓控释肥示范推广到23个省 进军上游磷矿资源，加强一体化优势 业绩预测和估值: 2011-13年EPS为0.72/1.02/1.41元，给予25倍PE，目标价25.5元，给予“买入”评级 公司2010年销售收入构成 公司利润及增速（亿元） 资料来源：Wind资讯，中信证券研究部整理 * 司尔特——立足硫、钾资源实现快速发展 复合肥区域龙头 公司地处安徽，销售网络南方粮食主产区