第八章网际网路新兴公司的评价与融资.ppt

第八章 網際網路新興公司的評價與融資 課程大綱 何時收回投資 初次公開發行的過程 企業的評價 對尚未獲利公司的評價 智慧資本的評價 對新興公司之融資 何時收回投資 公司所賺得的現金稱為現金流入，而消耗的現金稱為現金流出 現金流入超過現金流出的部分，就是股東能夠提回或拿來再投資的部份 早期收回 創業投資公司：動機在短線實現獲利 機構(法人)投資者 初次公開發行(initial public offering, IPO) 初次公開發行程序 1990年代末期興盛，創造數十億計的財富 必須由投資銀行向SEC登記並由SEC驗證 SEC審核通過給予公開發行許可 大眾興趣高，股價於發行後將飆漲 承銷商之承銷方式有二：包銷、承銷(台灣稱代銷) 網際網路對IPO過程的影響 新興公司遵循傳統藉由投資銀行進行IPO 投資銀行之評估與行銷專業能力 對發行公司股票的公司之評價較有公信力及提高能見度 網際網路降低投資銀行所帶來的利益 網路上公開資訊，如公開說明書 透過網際網路拍賣股票 企業的評價 現金流量(cash flow) 價格盈餘比(price-earnings, P/E ratio) 價格盈餘成長率(price-earnings growth, PEG ratio) 以經營模式為基礎的方法 對尚未獲利公司的評價 多數新興公司在創業前幾年都是虧錢且有負的現金流量 1990年代末期，許多網際網路公司都已經公開發行，但卻仍未開始獲利 要如何評估一家具有負盈餘的公司的價值？ 公司和產業的產值近似法(proxy method) 經營模式法︰盈餘和現金流量鏈 以預測獲利力來衡量 以企業經營模式構成要素的特性來衡量 ISP業者的利潤/現金流量鏈 淨利、市場佔有率或營收成長率無法得知 市場價值對融資與投資策略的意義 2000年春季，網路公司泡沫化 網路公司崩盤中，誰是最大輸家？ 如何判斷一家公司的價值已被高估？ 可行的做法 將本益比與同產業的其他公司之歷史本益比作比較 利用PEG比來比較 智慧資本的評價 假如有一關鍵性的個人威脅要離開一家新興的公司，則對該公司而言此人的價值為何？ 一家公司的顧客網路，重複性顧客，專利權，和著作權的價值是多少？ 會計恆等式 資產 = 負債 + 股東權益 資產 ? 負債 = 帳面價值(book value) = 股東權益 智慧資本的評價(續) 帳面價值與市場價值之差異 差異存在：公司還有某些其他因素能使投資人相信公司將持續產生自由現金流量或盈餘 產生智慧資本之因素 低估有形資產或無形資產 人力資本 所選擇的產品市場定位 很難模仿或替代的獨特資源或能力 知識 ※只要是很難被模仿、複製或替代的，便能給予公司持久的競爭優勢 智慧資本的組成 智慧資本的組成因子 智慧財產(Intellectual Property) 人力資本(Human Capital) 組織性資本(Organizational Capital) 這三者都有知識依附，且都能把知識轉變為顧客價值 了解其與對於公司市場價值的貢獻後，能決定在一家公司內人力資本及關鍵性個人的價值 對新興公司之融資 多種工具可用來融資企業的活動 內部資產 權益融資 舉債 互補性資產的融資 問題與討論 * * 新興公司 P A eToys 投資銀行 Goldman Sachs Merrill Lynch 特權人士 一般大眾 權益證券發行者 承銷商 特定私人投資者 一般大眾 訂閱的人數 網路規模的大小 內容 使用容易程度 管理領導能力 以企業經營模式構成 要素的特性來衡量 淨利 市場佔有率 營收成長率 利潤(盈餘) 現金流量 以預測獲利能力來衡量 以獲利力來衡量 資產 負債 股東權益(帳面價值) = 資產負債表 + 售出股份可得到的即是公司的市值 流通在外的股數×每股市價 = 與事實不符 25X 20X 10X 倍數 ─ 199,000 41,340 市場價值 28,438 10,770 4,450 帳面價值 1999 1997 1994 單位： 百萬美元 智慧資本(intellectual capital) * * * * *