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胶价1季度创新高，2季度跌幅有限 大华期货研究所 夏承周 摘要 橡胶市场在本年度2月份（农历春节后）达到了历史的最高峰，当时交易最活跃的5月合约创下了历史最高的43500元/吨，随后胶价出现了一个较大幅度调整。总结起来，1季度橡胶市场的影响因素比较多样，但却深刻体现了供求规律对价格的指导作用。记得上年末，我在年度总结中展望2011年的胶市为易涨难跌，当时5月橡胶主力期货价格仅为35050元/吨，1个月以后胶价站上4万元重要关口。实际上，去年我国汽车市场火热场面直接引发了橡胶市场需求推动型的大牛市，这种牛市在年底橡胶主产区进入低产季节后，得到了加剧。然而，任何价格都摆脱不了供求规律。这就是说，当价格上涨到一定水平后必将导致需求萎缩，进而迫使商品的供求局面发生转变，而价格也将随之发生扭转。 关键词：橡胶 供求规律 基本面 牛市 综述 从时间上来看，2011年1月份，泰国3号烟片胶（RSS3）和印尼20号标准胶（SIR20）价格大幅上扬，继续创出历史新高。国内产销两地国产标准胶（SCRWF）现货价格跟也跟随国外价格走势，全月呈大幅上涨的态势。主要是受美元持续贬值，通胀预期增加及月末中东局势动荡，危及苏伊士运河原油运输等因素影响，以原油为代表的全球大宗商品价格持续上涨，国内外天然橡胶价格也随之大幅上扬。2月份第一周，也就是春节后的第一个交易日，胶价冲高回落，拉开了调整序幕，这与市场同时报导的关于我国轮胎企业大面积亏损不无关系。据报道，高企的胶价抑制了轮胎生产商对天胶的需求。同期公布数据显示，45家企业2010年10月产量增幅比9月下降2.5%，11月比10月下降3.1%，12月比11月又下降2.2%。中国橡胶工业协会轮胎分会近期还对7家企业今年1月生产情况进行对比分析，“1月产量比上年12月又下降了4.84%。2月的产量下降幅度更大。”随后，这种调整得到了日本地震消息的助力，并将9月胶价带到了32410元/吨，这种调整一直持续到3月中旬。在3月23日前的十几个交易日内，沪胶主力一直处于反弹姿态，但随后的7个交易日这种反弹最终演变成了调整的延续，截止3月28日沪胶主力9月合约报价34150元/吨。  图-1 橡胶市场近期走势 图表来源：大华期货研究所 一、需求旺盛主导1月份至2月初橡胶市场扩大涨幅 去年七月份开始，我国汽车销售出现火热现象，从而带动橡胶市场揭开了中期牛市行情。中国汽车工业协会1月10日发布消息，2010年，我国汽车工业延续了上年发展态势，在购置税优惠、以旧换新、汽车下乡、节能惠民产品补贴等多种鼓励消费政策叠加效应的作用下，汽车产销双双超过1800万辆，分别为1826.47万辆和1806.19万辆，同比分别增长32.44%和32.37%，刷新全球汽车产销记录，再次蝉联全球第一。2011年我国汽车工业仍将呈现较好的发展态势，一方面，我国宏观经济仍将快速发展，城乡居民生活水平稳步提高，城镇化、工业化进程加快，出口逐步恢复；另一方面，购置税优惠等多项促进政策已经退出，北京市限购政策的示范效应，用车成本将有所增加等。有利和不利的因素以及可能出现的不确定因素，将对2011年我国汽车工业的发展带来诸多影响。调整结构，鼓励和发展小排量、节能环保汽车应成为我国汽车工业发展的主基调。2011年中国汽车工业协会预测，汽车产销增长速度为10-15%。今年的增长表现为高速增长，既有政策的促进因素，也有消费者担心政策退出引发的提前消费因素。 图-2 中国2009/10年度汽车产量对比 图表来源：大华期货研究所 图-3 中国2009/10年度汽车销量对比 图表来源：大华期货研究所 该消息的发布，引起了橡胶市场连续三日跳升，这佐证了本轮行情是由供求主导的，而非纯粹的炒作。2月18日，中国汽车工业协会(下称“中汽协”)公布了2011年1月中国汽车产销情况，1月汽车产销分别完成179.79万辆和189.43 万辆，同比分别增长11.33%和13.81%；环比生产下降3.58%，销售增长13.67%。从1月数据可以看出，虽然月销量创出历史新高，但整体增幅已大幅回落，环比生产出现下降。中汽协分析称，出现这种情况主要与有关鼓励消费政策退出和限购令政策实施、上年基数较高，以及上年年底各企业为节日进行了一定的生产储备有关。与上年12月产大于销的情况相反，1月销售明显大于生产，消化了一部分企业库存。 二、基本面利好为1季度胶市添力 2010年末，橡胶市场即开始进入了冬季的低产时期，而相关报告给亦橡胶市场的投机力量以操作依据。我国天胶生产在11月份便进入停割期，但由于国内天胶产量仅有60万吨，所以国内天胶的停割对胶价影响较为有限。但进入2月份，全球天胶主产国都已全面进入