第二章 金融风险计量的基本论【风险管理 上海财经大学】第二章 金融风险计量的基本理论【风险管理 上海财经大学】第二章 金融风险计量的基本理论【风险管理 上海财经大学】第二章 金融风险计量的基本理论【风险管理 上海财经大学】.ppt

问题 上述风险度量指标是否符合风险度量的一般标准？ * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 第二章 金融风险计量的基本理论与方法 第一节、金融风险计量的基本理论 第二节、金融风险计量的一般方法 第一节、金融风险计量的基本理论 一、基于效用函数的风险金计量模型 1、基本概念 （1）效用值是反映人们对财富的精神感受。 （2）效用函数反映的是效用值随后果值变化的关系。 （3）期望效用函数是各后果效用值的数学期望。 （4）风险的主观价值： 例1 一个求职者面临两份工作:1、每月收入5442元，为稳定职业；2、每月的收入为10000元、5000元、1000元、10000元、200元、200元、400元、500元、1000元、2000元、15000元、20000元（方案2的均值为：5442元）问：你选哪份工作或两个方案是否相同？ 如果不同，方案1改为3000元，则相同，那么， 例2 假设某个投资者的效用函数为： 财富 20 18 14 10 6 概率 3/15 5/15 4/15 2/15 1/15 求该投资者的风险价值，即风险金。 2、基于效用函数的风险金计量模型 3、Jia Dyer的标准风险测度模型 二、 Fishburn 的一般计量模型 三、 风险计量的一般标准 第二节、金融风险计量的一般方法 一、方差计量理论 Markowitz的均值方差模型，以方差度量投资风险。 以方差度量风险的假设条件： 第一，每种证券的收益率都服从正态分布； 第二，各种证券收益率之间服从联合正态分布； 第三，证券市场为有效市场。 第四，投资者是风险厌恶型的。 条件苛刻；资源配置的有效性取决于方差方法的优劣。 评价(多方面批评) （1）方差是用来衡量收益率的不确定性或易变性的，反映风险不恰当。 （2）以方差计量风险，要求投资者的效用函数为二项式（并不是投资者偏好的恰当选择。因此，方差不是风险的最好的测度方法。 （3）要求证券投资收益率及其联合分布是正态的。与实际证券市场差距很大。 （4）从心理学角度，损失和盈利对风险的贡献是不同的。方差计量风险是假定正、负偏差之间对称；有违投资者对风险的真实心理感受。 有些风险测度如Sharpe的beta 系数、平均误差平方和(MSE)、平均绝对误差平方和（MSE）、平均绝对误差等，在数学上等价于方差，上述问题同样存在。 二、信息熵风险计量理论 信息熵理论是Shannon(1948)在研究数学通讯理论时的重要发现，是研究信息系统不确定性测度的指标。由于证券投资风险是证券投资收益不确定性的体现，所以信息熵理论在证券投资风险的计量中也得到了应用。 信息熵优点： (1)简单明了、概念清晰。 (2)信息熵一般与投资者的预测有关，具有事前计量的特征。 不足： (1)熵值法度量的是系统的不确定性，不确定性不等于风险； (2)熵值法没有突出损失与收益之间的差别； (3) 没有考虑损失的大小； (4) 没有考虑收益率的变化频率问题。 三、非线性分形几何理论及评价*** 线性范式：指投资者以线性的方式对信息做出反应。线性范式暗示着资本市场价格服从随机游动、收益率服从正态分布。 实际上证券投资收益率不是正态分布。 Mandelbrot的非线性分形理论： 现实世界中的物体，其维数不是整数，而是分数。分形维实质上度量了物体参差不齐的性质。证券投资风险可以用分形维的方法计量。 分形时间序列中Hurst指数。 Hurst是一个水文学家，他在研究水库控制问题时发现大多数自然现象，包括河水外流、温度、降雨、太阳黑子等都遵循一种“有偏随机游动”，即一个趋势加上噪音。趋势的强度和噪音的水平可以根据重标极差随时间的变化情况来度量，即看Hurst指标比0.5的大小。 用H值计量证券投资风险，突破了传统的线性分析范式，使风险的度量更加符合资本市场的实际情况。不足之处： （1） H值衡量的仍是易变性或不确定性； （2） H值并没有反映损失程度的大小； （3） H值仍属于风险的事后计量； （4） H值计算复杂，所需的数据量较大；  4、风险下偏矩计量理论 优越性： 首先，它仅将损失作为风险的计量因子，符合行为科学的原理； 其次，仅要求投资者是风险厌恶型，不象方差那样要求二次型的效用函数； 第三，从资源配置效率看，风险的下偏矩计量方法优于方差方法。 不足之处： 计算比方差复杂的多。 另外,计量风险的另外常用的方法:损失概率和期望损失方法都是下偏矩方法的特例;q=0时的下偏矩方法就是