3、长期投资决策.pdfVIP

第三讲 长期投资决策 —计划与控制的桥梁 —公司决策起飞的平台 1 长期投资概述 ? 长期投资决策是指对公司一年以上的投 资与收益作出计划与取舍的过程，它关 系到公司的长远发展，对公司资源的安 排起到关键作用。 ? 本篇重点介绍投资项目资本成本的规划、 投资项目预期现金流量的估计、资本预 算决策标准的应用与比较、资本预算中 的风险分析等内容。 2 ? 长期投资决策 – 投资概述 ▲资本成本 ▲现金流量 ▲资本预算决策标准 – 资本预算中的风险分析 – 最佳资本预算 3 一、资本成本 ? 资本成本的含义 ? 个别资本成本 ? 加权平均资本成本 ? 边际资本成本 4 资本成本 ? （一）资本成本的含义 ?▲从融资的角度看，是融资的代价，包 括占用成本(占用费）和发行成本（筹资 费）。 ?从投资的角度看，是投资者最低的报酬 率。 ?从纯经济学的角度看，是机会成本。 5 资本成本 ? （二）个别资本成本 ? 个别资本成本计算的通用模式： 个别资本成本 ? = 占用成本/ （实际筹资总额-发行成本） = 占用费率/ （1-筹资费率） 6 ?1、债券资本成本 ? 债券的资金成本 =年实际负担的占用费/实际筹资净额 = 【年利息× （1-所得税率）】/ 【发行 价格× （1-筹资费率）】 ? 债券成本： K = I （1?T ）/ B （1? f ） b b 0 b ? 7 ? 【例】某公司计划按面值发行公司债券， 面值为1000元，10年期，票面利率10%， 每年付息一次。预计发行时的市场利率 为10%，发行费用为发行额的0.5%，适 用的所得税率为30% 。确定该公司发行 债权的资金成本为多少。 8 2 、银行借款成本： （1）银行借款成本 =年实际负担的占用费/实际筹资净额 = 【年利息× （1-所得税率）】/ 【借款额× （1-筹资费率）】 = 【利息率× （1-所得税率）】/ 【1-筹资费 率 】 K =[R （ 1-T ） ]/ （ 1-F ） L L