2011CPA 财务成本管理 教材精讲 第5章 债券和股票估价 第二段.pdfVIP

第五章 债券和股票估价 【例2 】 债券A 和债券B 是两支刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利 率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有（ ）。 A. 如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低 B. 如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高 C. 如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低 D. 如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值 高 【答案】BD 【解析】本题的主要考核点是债券价值的主要影响因素分析。对于平息债券(即分期付息债 券)，当债券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要报酬率，即溢价发行的情形下，如 果债券的必要报酬率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近(期限缩短)，债券的价值逐 渐向面值回归(即降低)；如果债券的偿还期限和利息支付频率不变，则必要报酬率与票面利 率差额越大(即票面利率一定的时候，必要报酬率降低)，必要报酬率(即折现率)与债券价值 反向变动。 二、债券收益率（含义、计算和应用） （一）含义：债券的收益率水平通常用到期收益率来衡量，到期收益率是指特定价格购买债 券并持有至到期日所能获得的收益率。反映债券投资的按复利计算的真实的收益率。它是使 未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。 P= I ×（P/A，i，n）+ M ×（P/F，i，n） （二）计算：“试误法” （三）几点结论： 1. 平价发行债券的到期收益等于票面利率； 2. 如果债券买价与面值不等，则收益率和票面利率不同。（四）决策原则：债券收益率若高 于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则不值得购买。 【例3 】 某公司在1994 年1 月1 日平价发行新债券，每张面值1000 元，票面利率10%、5 年到期，每年12 月31 日付息（计算过程至少保留小数点后4 位，计算结果取整） 要求： （1）1994 年1 月1 日的到期收益率是多少？ （2 ）假定1998 年1 月1 日的市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少？ （3 ）假定1998 年1 月1 日的市价为900 元，此时购买该债券到期收益率是多少？ （4 ）假定1996 年1 月1 日的市场利率为12%，债券市价为950 元。你是否购买该债券？ 【答案】 1000 100 100 100 100 100 94.1.1 95.1.1 96.1.1 97.1.1 98.1.1 99.1.1 （1）平价购入，每年付息一次的债券，到期收益率与票面利率相同，即为10% ； （2 ）V=100/1.08+1000/1.08=1019 （元） （3 ）900=100/ （1+i）+1000/ （1+i）； i=22% 100 100 100 1000 （4 ）V= ? ? ? 952 （元） 1.12 1.122 1.123 1.123 由于债券市价低于债券价值，所以值得购买 【例4 】资料：2007 年7 月1 日发行的某债券，面值l00 元，期限3 年，票面年利率8 ％， 每半年付息一次，付息日为6 月30 日和l2 月31 日。 要求： （1）假设等风险证券的市场利率为8 ％，计算该债券的实 际年利率和单利计息下全部利息在2007 年7 月1 日的现值。 （2 ）假设等风险证券的市场利率为10％，计算2007 年7 月1 日该债券的价值。 （3 ）假设等风险证券的市场利率为12％，2008 年7 月1 日该债券的市价是85 元，试问该 债券当时是否值得购买? （4 ）假设某投资者2009 年7 月1 日以97 元购入该债券，试问该投资者持有该债券至到期 日的收益率是多少? 【答案】 8% 2 （1 ）债券实际年利率 ＝ （1? ）?1 8.16 ％ 2 每次发放的利息＝100 ×8 ％/2 ＝4 （元） 利息现值＝4/