07年股票投资策略：低利率、高回报、高股价.pdfVIP

2009 年 6 月 5 日 中国固定收益证券：信用 中金公司固定收益研究组 分析员：徐小庆 xuxq@ IPO 重启对交易所信用债的影响 姬江帆 jijf@ 联系人：陶 铄 taoshuo@ —— 中国信用策略周报 许 艳 xuyan@ (8610) 6505 1166 本期要点： ? 如何看待 IPO 重启对交易所信用债的影响 新股发行对交易所信用债的影响，主要体现在两个方面：一是信用债的融资能力；二是信用债的回报率与打新股 的回报率的比较。其中前一个因素主要影响机构投资者的需求，后一个因素主要影响个人投资者的需求。我们认 为：(1)新股发行不会导致信用债出现趋势性的下跌，但是在新股发行前后，高收益债的波动性会加大；(2)新股发 行会扩大交易所和银行间市场回购利率之间的差距，因此交易所信用债相对于银行间要求的溢价幅度也必须保持 在一定的水平上，目前交易所高评级信用债比银行间大约高 40-60bp ，已很难继续缩小；(3)个人打新股的回报率将 成为抑制低评级信用债收益率下降的底限。在同等条件下，融资能力强的信用债