第四章投行业务之三：企业并购.pptVIP

海量管理资源免费下载： * 精品资料网 * 精品资料网 §4 投资银行业务之三：企业并购 投资银行的并购业务： 一是产权融资商业务 二是并购策划和财务顾问业务 §4.1 企业并购的含义及动因 一、并购（Merger and Acquisition 简称M＆A）： 是一家企业以现金、证券或其他形式购买并取得其 他企业的部分或全部资产或股权，以取得对该企业的控 制权的一种经济行为。 （一）兼并（合并） 1、吸收合并 2、新设合并 （二）收购：一家公司购买另一家公司的大部分 资产或股权以便取得对该公司的控 股权的经济行为。 二、西方企业并购的动机 （一）追求协同效应 （二）追求高效率的发展 （三）出于发展战略目的而并购 （四）满足企业家的内在需求 三、我国企业并购的动机 （一）拯救亏损企业 （二）获取被兼并企业的土地 （三）低价购买资产 （四）厂长经理利益 　在中国现阶段，三种类型的企业有强烈的并购冲动： 1、亏损的国营企业 2、民营企业 3、服务性行业 精品资料网 §4.2企业并购的类型 一、按并购企业与目标企业行业相关性划分 1、横向并购（horizontal merger） 效应： 1是实现规模经济带来规模效益； 2是提高企业的市场占有率，提高了行业集中程度 2、纵向并购(vertical merger) 作用：节约运输成本、仓储和资源； 可加强生产过程各环节的配合，有利于 协作生产等。 3、混合并购（conglomerate merger） 二、按企业并购所支付的对价形式划分 1、用现金购买资产 2、用现金购买股票 3、用股票购买资产 4、用股票交换股票 三、按并购的出资方式划分 1、购买式并购 2、承担债务式并购 3、吸收股份式并购 4、控股式并购 四、按并购是否取得目标公司的同意来划分 1、善意收购（friendly acquisition） 2、敌意收购（Hostile takeover） 五、按并购双方是否直接进行并购活动划分 1、直接收购（协议收购） 2、间接并购（要约收购或标购） 六、按并购的融资渠道划分 1、杠杆收购（ 简称 LBO ）： a、含义：运用财务杠杆，通过借款筹集资金 进行收购的一种并购活动。 b、对并购双方及融资者的好处分析 2、管理层收购。（简称MBO） a、含义： 指公司经理层利用借贷所融资本或股权 交易收购本公司以获取预期收益的并购 行为。 b、MBO的作用：在激励内部人积极性、降低代 理成本、改善企业经营状况等 。 3、发行可转债收购： 通过发行能够在一定时期内可 以转换成公司股票的债券来筹 集资金搞并购活动。 可转换债券对公司股本的稀释作用远远小于增发新股。 优点： 其可转换性保证了其利息成本较低，最关键的 是，这一方式能使并购后企业的每股盈利额显 著上升，进而推动股价的上升。 七、中国特色的资产重组 1、资产置换 2、买壳借壳（壳资源实际上指的是上市 公司的“上市”资格） 3、增发新股 §4.3 反并购策略 反并购策略一：建立合理的持股结构 1、自我控股 2、交叉持股或相互持股 3、朋友持股 4、员工持股计划 反并购策略二：发行特种股票 1、一票多权 2、一票少权 3、能分开所有权和控制权的股票 精品资料网 反收购策略三：为反收购而进行的公司重组 1、正向重组： 理顺管理、精简机构、裁减冗员、提高效率、压缩非生产性开支、改善财务结构、采用先进技术、引进优秀人才、开发新产品、千方百计拓展市场等 2、负向重组： 使公司的素质和前景变得更差 a、焦土术 : 售卖冠珠 (crown jewels) 虚胖战术 b、毒丸术: 股东权力计划 (share-holder rightsplans 可兑换毒债 (poison put bonds) LCO (leveraged cash-out) 反并购策略四：金降落伞、灰色降落伞、锡降