财务管理习题讲解课件.ppt

9.解： （1）发行新股的资本成本为： 注意：此处不能使用发行价格30元作为股票市价，因为存在发行费用，所以要使用公司可得的筹资净额27元 （2）公司保留盈余资本化的成本为： 留存收益资本成本的计算不考虑筹资费用。 （3）按上述结论，公司综合资本成本分别为： 第11题 某公司下年度拟生产单位售价为12元的甲产品，现有两个生产方案可供选择：A方案的单位变动成本为6.72元，固定成本为675 000元；B方案的单位变动成本为8.25元，固定成本为401 250元。该公司资金总额为2 250 000元，资产负债率为40%，负债利率为10%。预计年销售量为200 000件，企业正处在免税期。要求： （1）计算两个 方案的经营杠杆系数，并预测当销售量下降25%时，两个方案的息税前利润各下降多少？ （2）计算两个方案的财务杠杆系数，说明息税前利润与利息是如何影响财务杠杆的？ （3）计算两个方案的总杠杆系数，对比两个方案的总风险。 1.解:经营杠杆是指由于企业经营成本中存在固定成本而带来的对企业收益的影响.销售量上涨,单位销售量负担固定成本下降,从而为企业带来收益. DOL= EBIT变动率/销售额变动率 = (EBIT+F)/EBIT(由EBIT=Q(P-V)-F知) 财务杠杆:由于筹资资本的成本固定引起的普通股每股收益的波动幅度大于EBIT的波动幅度现象成为财务杠杆. DFL=EPS变动率/EBIT变动率 =EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)]= S表示销售额,VC表示总的变动成本,V表示单位变动成本,F是总的固定成本,Q表示产量， D表示优先股股利 (1)两个方案的经营杠杆系数为: 息税前利润的变动△EBIT= △ 故销售量下降25%后A、B两方案的息税前利润将分别下降： △ △ （2）两个方案的财务杠杆系数： 在资本结构与利率水平不变的情况下，财务杠杆与息税前利润负相关； 在息税前利润与资本结构不变的情况下，财务杠杆与利率正相关； 在息税前利润与利率水平不变的情况下，财务杠杆与资产负债率正相关 （3）两个方案的复合杠杆系数： 第13题 华星工贸股份公司目前拥有长期资本8500万元，其资本结构为：长期债务1000万元，普通股本7500万元，公司准备追加筹资1500万元，现有三个筹资方案备选：增发普通股、增发债券和发行优先股，详细资料如下表所示： 假设息税前利润为1600万元，公司所得税率为25%。 要求：用每股收益分析法决策公司应选择哪种筹资方案？并分析在什么样的息税前利润水平下采取什么样的方式筹资？ 解（1）每股收益=普通股可分配利润/普通股股数 项 目 增发普通股 增发债券 发行优先股 息税前利润 1 600 1 600 1 600 减：债券利息 90 270 90 税前利润 1 510 1 330 1 510 减：所得税（25%） 377.5 332.5 377.5 税后利润 1132.5 997.5 1132.5 减：优先股股利 150 普通股可分配利润 1132.5 997.5 982.5 普通股股数（万股） 1 300 1 000 1 000 普通股每股收益（元） 0.87 1.00 0.98 由表中测算结果可见，在预期息税前利润为1 600万元时，公司应选择增发长期债券的方式增资，因为其普通股每股收益最高 。 （2）测算每股收益无差别点： ①增发普通股与增发债券两种增资方式下的每股收益无差别点为： 解之可得： 解之可得： （万元 ） ②增发普通股与发行优先股两种增资方式下的每股收益无差别点为： 解之可得： （万元） ③由上述计算可得：当息税前利润为870万元，增发普通股与增发债券的每股收益相等；当息税前利润大于870万元，采用增发债券方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于870万元时，采用增发债券方式则不如增发普通股方式。 同理，当息税前利润为1 173万元，增发普通股与发行优先股的每股收益相等；当息税前利润大于1 173万元，采用发行优先股方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于1 173万元时，采用发行优先股方式则不如增发普通股方式。 第七章 第8题 加诚实业公司拟投资15500元购买一台设备，该设备预计可使用3年，到期残值为500元，按直线法计提折旧，设备投产后预计每年销售收入增加额为10000元，20000元和15000元，除折旧外的费用增加额分别为4000元，12000元和5000元。公司适用的所得税率为25%，要求的最低报酬率为10%，目前税后利润为20000元，要求： （1）假设企业经