利率理论课件.pptVIP

第二部分 利率理论 收益率=年收益/本金 票面收益率=年利息/票面金额 当前收益率=年利息/购入价格 到期收益率=（年利息+年资本获利额）/购入价格 年资本获利额=（票面价值（卖出价）-购入价格）/持有年限 第二部分 利率理论 3. 几种典型资产的价值评估 年金 零息债券 优先股股票 戈尔顿模型 第二部分 利率理论 存续期(Duration):资金回收的平均期限 Duration= 存续期用D表示 应用：利率风险的管理 第二部分 利率理论 二、利率决定理论 古典的利率决定理论 可贷资金理论 凯恩斯学派的利率决定理论 IS-LM模型 第二部分 利率理论 三、利率的风险结构 具有相同期限的债券具有不同利率 第二部分 利率理论 （一）金融证券存在的差别 面额大小 到期日 对发行人的要求权 抵押担保品 重新定价期 可流通性 利息支付方式 税收待遇 利息计算 内嵌期权 第二部分 利率理论 （二）金融工具的三大特性 流动性 金融资产的流动性：金融资产随时变现，且不受损的能力 取决于期限的长短，以及是否存在活跃的二级市场，以成交量衡量 安全性 信用风险：取决于发行人的信用、意愿、能力 市场风险：需要变现时面临资产价格下降的不确定性 其他：自然风险、政治风险、汇率风险、购买力风险等 收益性 当前收益率=年利息/市场价格 票面收益率=年利息/票面金额 到期收益率=(年利息+年获利额)/购入价格 A：无风险债券的利率 第二部分 利率理论 纯预期理论（无偏预期理论）——长期债券的利率等于未来短期债券利率的预期的平均值。 以贴现债券来分析 关键假设：不同到期期限的债券间完全替代 预期未来利率走高，则收益曲线向右上倾斜。 缺陷：忽略流动性偏好 第二部分 利率理论 例：当年利率为10%，预测一年后利率走低，比较下列两个方案的优劣。 方案1：发行两年期债券 方案2：发行一年期债券，一年后借新债还旧债 据纯预期理论，方案2更优 第二部分 利率理论 流动性升水（有偏预期）理论——长期债券利率等于在此期间内短期债券利率未来预期的平均值加上流动性升水 关键假设：不同到期期限的债券间部分替代 第二部分 利率理论 市场分割理论——不同债券的市场完全分割，不同到期期限的债券利率仅与自身供求关系有关，与其他债券收益无关。 关键假设：不同到期期限的债券完全不能替代。 短期资金供过于求，则短期利率下降；长期资金市场供不应求，则长期利率上升，由此产生正向收益曲线。 第三部分 货币理论与货币政策 二、货币供给函数及货币的内生性 M1：狭义货币，m1：狭义货币的货币乘数 M2：广义货币，m2：广义货币的货币乘数 B：基础货币 C：流通中的现金，c’=C/D D：活期存款 T：定期存款，t=T/D R：法定存款准备金 rd：活期存款的法定存款准备金率 rt：定期存款的法定存款准备金率 E：超额存款准备金，e’=E/D M1=m1*B→ m1=M1/B M1=C+D=(1+c’)*D B=C+R+E =(c’+ rd+rt*t+e’)D →m2=(1+c’)/ (c’+ rd+rt*t+e’) M2=m2*B→ m2=M2/B M2=C+D+T=(1+c’+t)D B=C+R+E =(c’+ rd+rt*t+e’)D →m2=(1+c’+t)/ (c’+ rd+rt*t+e’) 第三章 货币理论与货币政策 三、货币需求理论 1.古典的货币数量说 交易方程式 MV=PT M：货币流通量 V：货币流通速度 P：销售价格 T：销售总额（所有以货币作为交易媒介的销售，包括股票、新产品、老产品等等） 假定：T,V不变且充分就业，因而，M增加会造成P上升 第三章 货币理论与货币政策 收入方程式 MVy=PQ Vy：货币用来媒介新产品买卖的周转次数 Q：当年新生产产品销售总额 此时，PQ即指现在所讲的国民收入 第三章 货币理论与货币政策 剑桥方程式 M=KPQ 强调货币作为价值储藏功能，引申出货币需求概念 第三章 货币理论与货币政策 2.凯恩斯的流动性偏好理论 持有货币的动机： 交易动机 谨慎动机 投机动机—— 持币代购证券，与利率有关 第三章 货币理论与货币政策 3.凯恩斯学派对货币需求理论的发展 鲍莫尔：平方根定律 L1=f(Y,i） 持币原理：持币成本最小化，成本分交易成本和机会成本 第三章 货币理论与货币政策 托宾：资产组合投资理论 投机性货币需求不仅仅限于在无风险的货币与有风险的债券间作非此即彼的选择，而是在同时持有多种资产下根据风险、收益、流动性等准则进行选择。 第三章 货币理论与货币政策 4.现代货币数量说 影响人们货币需求的因素：①财富；②