双鹭药业002038.PDFVIP

公司研究报告2009 年09 月22 日 项目/时间 2007A 2008A 2009E 2010E 鹭药业002038 营业收入 （百万） 238 358 429 537 营业利润 （百万） 137 228 298 372 营运资金变动 -9 -39 -45 -54 评级： ◇ 谨慎推荐 每股净收益 （元） 0.53 0.87 1.08 1.33 无杠杆自由现金流 （百万） 138 194 180 292 目标价格：47.88 元 内在价值： 31.47 元 投资要点： 基本数据 收盘价 （元） 37.90 l 公司09 年上半年毛利同比微增6.7% ，毛利率下降0.16%。 市盈率 39.07 市净率 14.23% 息税前利润率同比增长却达到 26.9%。我们认为，最终导致 股息率 （分红/股价） 0.1% 每股净资产 （元） 3.348 公司 09 年净利润大幅增长的主要原因应归结于其公允价值 资产负债率 3.2853 总市值 （亿元） 93.27 变动及投资收益部分的大幅提高，达到了 1073 万元。在08 总股本 （百万） 249.38 年同期，此项目下是亏损710 万元。因此 ，在剔除 经常性 损益部分后 ，公司的EBIT 率应合理的认定为同比增长8.5%。 股价表现 l 公司继续调整战略 ，在立足内生式增长稳定的前提下积极围 绕主营业务向上下游拓展。以设立控股子公司、参股、收购 等方式围绕主业向上下游业务延伸。扣除总经销营业收入 ， 从区域内已知销售比例来看 ，企业在华北地区的主营收入占 到公司收入的44%。 l 主营业务成本及三项费用率均在下降 ，并逐步趋于平稳。公 司通过技术优化 ，降低生产成本及费用的举措 ，正逐步得到 体现。 作者：世基投资（上海） l 制药类高新技术企业 ，对研发投入的要求高。研发力度在很 联系电话：400-670-5888 大程度上决定了企业今后的生存空 。研发费用资本化后 ， 公司网址: 资本化支出结转09 年上半年公司无形资产同比增加约80% ， 主要财务数据： 研发经费费用化支出转入管理费用项下同比增 10%。研发投 【密】内部交流 严禁外传 1of12 PDF 文件使用 p