亚洲（不含日本）篇经济与获利前景持续看好市盈率修正后.docVIP

　亚洲(不含日本)篇：经济与获利前景持续看好 市盈率修正后更具投资价值 2007年8月22日(共9页) 亚洲股市于第三季初仍旧维持3月以来的强劲涨势，在中国与印度经济的强劲带动之下，企业获利成长动能充沛，各国股价指数亦纷纷创下历史新高，MSCI 亚太不含日本指数自第三季初至7/23历史高点涨幅有6.7%，大幅优于MSCI世界指数2.1%的表现。若自3月的波段起涨点计算，涨幅更高达26.3%。其中台湾、南韩与印度尼西亚皆在企业预期获利上修之下，自3月以来最高涨幅皆超越3成；而泰国也因政治利空逐渐淡化，预期明年经济将明显回温之下，股市展开强劲落后补涨，自3月以来最高涨幅高达27%。 然而自7/23之后，全球股市遭到美国次级房贷风暴袭击，投资人担忧持续下跌的房价与上升的次级房贷违约率将损及美国的消费信心，进而损伤仰赖大量出口的亚洲经济。随后更在多档避险基金表示严重亏损或冻结赎回之下造成金融市场流动性危机，再度引发股市重挫，MSCI 亚太不含日本指数自历史高点重挫达14.2%(7/23~8/17)，恐慌性的卖压笼罩全数市场，包括台湾、南韩、印度尼西亚及菲律宾股市跌幅逾15%。然而在此波重挫之下，亚洲经济前景仍未恶化，整体亚洲金融机构投资次级房贷证券金额有限，受冲击程度小；而近年来中国与印度的崛起也使亚洲经济对美国的仰赖度降低。股市重挫后，整体股市的获利成长预期不降反升，而市盈率大幅修正之下，提供投资人绝佳的进场时机。 我们认为火热的中国经济成长在消费、投资与出口的全面带动下将持续，且一齐带动整体亚洲区域的经济成长，香港为其首要受惠的地区。在中国观光客到港人数大增，带动零售成长下，香港经济成长率亦持续攀高。股市则期待有QDII开放与个人投资的大量资金流入，有助缩小中国A股与港股价值差异。台韩亦同受中国经济带动，在中国需求相关或下半年销售旺季的电子类股为主要看好族群。澳洲经济稳健成长之余需留意通胀风险。东南亚经济表现强劲，企业获利动能充足，修正后提供良好买点。印度则获利预期转趋保守，市盈率偏高之下慎选标的。整体来说，第四季摩根富林明资产管理对亚太(不含日本)股市看法乐观，建议投资人可逢低进场加码布局。 亚洲经济受美影响程度降低 / 企业获利前景看好 / 修正后更具投资价值 亚洲经济维持高成长率，对美依赖程度下降 虽然美国住宅房屋已出现自1991年以来最严重衰退，房贷利率上升与房价不断下滑使得次级房贷违约率开始攀升，市场担忧高度仰赖消费的美国经济将因财富效果缩水而加速放缓，出口为主的亚洲经济也恐因此受创。然而IMF在7月的全球经济展望更新报告中，虽然下调了美国今年经济成长预估值至2.0%，然而对今明年新兴亚洲的经济成长率大幅上调，由原先预测的8.8%及8.4%上调至9.6%与9.1%；其中来自中国与印度的强劲经济成长为带动新兴亚洲区域的主要动力，预期今明年中国经济成长率将达11.2%与10.5%，而印度也将成长9.0%与8.4%；显示在中国与印度的强大需求崛起之下，过去亚洲国家经济与美国高相关性可望逐步减少，转而走向亚洲区域内部需求支撑的经济。 由亚洲各国对外出口比例中亦可发现，近10年来对美国出口比例由20%之上逐步下滑至2006年约为17%，而对亚洲出口比例则由原本35%左右增加至2006年将近有40%，而除了美欧日亚洲之外的其它地区出口比例也在过去10年来增加约3%~4%，因此若美国经济进一步放缓，消费力道萎缩，亚洲经济仍足够强壮吸收负面冲击，不致因美国影响而大幅降温。 企业获利上调比例大增，与全球连动关联减少 过去OECD领先指标对于亚洲景气有显著的先行效果，因亚洲国家GDP中有4成来自出口贡献，因此全球景气与需求的强劲与否对于亚洲经济发展有显著影响力，然而近年来在中国经济的崛起之下，亚洲的经济领先指标开始与全球脱钩。而若由企业获利表现来看，过去分析师调升亚太企业获利比率亦与全球领先指标有显著相关性，然而近期美国景气降温使得OECD领先指标徘回在近年低档，但亚太企业获利调升比率却已一飞冲天。尤近期内虽全球股市重挫，但分析师对于亚太企业的获利预期仍持续上调，根据IBES统计，7/23全球股市重挫前，市场预估亚太不含日本企业今明年EPS成长率可达12%及11.6%，而目前(8/20)市场预估今明年EPS成长率达15.2%与12%，高于股市修正前的预估值，显见此次修正仅是短期流动性疑虑与投资信心变化造成，对强劲的亚洲总体经济与企业获利无明显冲击。 亚太股市修正后市盈率重回历史平均 若由市盈率的角度观察亚洲股市投资价值，在近期跟随全球股市修正后，亚洲股市的市盈率再度回到历史平均水平，虽然仍略高于美国股市市盈率，但在企业强劲的获利成长表现之下，未来亚太(不含日本)股市仍有行情可期。原市盈率略偏高的澳洲、中国、香港、菲律宾及新加坡等股市，在