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《期货市场基础》讲义 第一章　期货市场的产生和发展 第一节　期货市场的产生 一、期货交易的起源 期货交易的起源——萌芽阶段 期货市场最早萌芽于欧洲；早在古希腊就出现过中央交易所、大宗交易所。到十二世纪这种交易方式在英、法等国发展规模较大、专业化程度也很高。 1571年，英国创建了世界上第一家集中的商品市场——伦敦皇家交易所，后来成为伦敦国际金融期货期权交易所的原址； 荷兰的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所； 比利时的安特卫普开设了咖啡交易所； 17世纪前后，荷兰在期货交易的基础上发明了期权交易方式，在阿姆斯特丹交易中心形成了交易郁金香的期权市场。 现代期货的产生 期货是商品经济发展的必然产物 人类社会的贸易形式： （1）现货交易方式——即期贸易、货到款清交易 （2）远期合同交易——未来某个时点按现在确定的价格交付 （3）期货交易方式——标准化合约交易 (一) 现代期货制度的产生——1848年芝加哥期货交易所（CBOT）问世 现代意义上的期货交易在19世纪中期产生于美国芝加哥。 1848年，芝加哥82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）。 1851年，芝加哥期货交易所引入远期合同。 1865年，推出了标准化和约，同时实行了保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金，作为履约保证。这促成了真正意义上的期货交易的诞生。 1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任，促进了投机者的加入，使期货市场流动性加大。 1883年，成立了结算协会，向交易所会员提供对冲工具。 1925年，CBOT成立结算公司：芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC），从此，现代意义上的结算机构出现了。 (二) 其它早期重要期货交易所——1874年芝加哥商业交易所（CME）的前身产生 1919年9月，原芝加哥黄油和鸡蛋交易所，更名为芝加哥商业交易所（CME） 活牛、活猪期货合约 到1969年，成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心 (三) 其它早期重要期货交易所——1876年伦敦金属交易所（LME）产生（1987年新建） 19世纪中期，英国是世界上最大的金属锡和铜的生产国。 1876年12月，300名金属商人发起成立了伦敦金属有限公司——1881年会员建立了金属市场与交易所有限公司——1987年7月，伦敦金属交易所组建。 (四) 其它早期重要期货交易所——1885年法国期货市场产生 交易品种主要是白糖、咖啡、可可、土豆。 1988年2月，法国商品交易所与法国金融工具期货市场合并为法国国际期货交易所（MATIF）。 二、期货交易与现货交易、远期交易的关系 期货交易是在现货交易的基础上发展起来的，是一种高级的交易方式。没有期货交易，现货交易的价格波动风险无法回避；没有现货交易，期货交易没有根基，两者相互促进，共同发展。 期货不是货，而是一种合同，是一种可以反复交易的标准化合约。并不是所有的商品都能够成为期货交易的品种。 期货交易与现货交易的比较 交易方式 现货交易 期货交易 交割时间 即时或短时间；商流与物流统一 较长时间、时间差；商流与物流分离 交易对象 所有实物商品 特定品种的标准化合约：由期货交易所统一制定、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约 交易目的 获得或让渡商品所有权 套期保值者——转移现货市场的价格风险； 投机者——从价格波动中获得风险利润 交易场所 任何场所 高度组织化的期货交易所内以公开竞价的方式进行（公开喊价、电子化交易） 交易方式 灵活方便，个体之间 公开竞价，会员交易 结算方式 一次性结清、货到付款、分期付款 少量保证金，每日无负债结算制度 商品的买卖实际上包含着两种运动： 物流：商品作为使用价值的载体而发生的空间运动。——类比使用价值 商流：所有权从让渡者向受让者的转移。——类比价值 远期交易：是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式。 远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。 期货交易与远期交易的相似点：两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。 远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。 期货交易与远期交易的比较 交易方式 远期交易 期货交易 交易对象 非标准化合约；商品无限制 标准化合约；特定品种 功能作用 其价格的权威性和分散风险的作用比期货弱得多 规避风险、价格发现 履约方式 实物交收，背书转让其最终履约方式也是实物交收 实物交割，对冲平仓（为主） 信用风险 信用风险高，依赖于缔约人的自觉 保证金、每日无负债结算制度 保证金制度 是否收取或收取多少由交易双方商定 交易所规定，通常是合约价值的5 %-10