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基于区域经济的公司绩效：对山东、浙江、广东的对比分析 王风荣谈兆娜 (山东大学经济研究院(中心)) 摘要：上市公司通常被认为是区域经济领头羊，其绩效表现也具有区域经济晴雨表效应。但山东 板块、浙江板块和广东板块上市公司绩效与三省区域经济增长却呈现负相关关系。经济分权化及 其企业行为异化导致了上市公司整体绩效弱势和领头羊效应缺失，丽结构失衡是上市公司绩效与 区域经济背离的关键因素。函此优化上市公司股权结构和治理机制，调整上市公司的结构布局， 保持上市公司与区域经济的动态平衡是提升上市公司绩效，发挥其晴雨表效应的重要举措。 关键词：公司绩效 区域经济结构失衡 一、导言 在中国经济转型和分权化改革过程中，上市公司已成为发展区域经济、增强区域竞争力的珍 贵资源，被认为是区域经济的领头羊。正是基于上市公司较强的“根植性”，不同区域的上市公 司往往被冠以不同的板块称谓，如山东板块、浙江板块、广东板块等。那么，我国上市公司绩效 与区域经济增长相关性如何?导致二者相关或不相关的因素与机理是什么?对这一问题的观察 和分析，在宏观层面是评价中国股票市场“国民经济晴雨表”效应的必要构件，在中观层面可以 为区域经济优化资源配置，尤其是发挥上市公司的区域辐射与带动作用提供实证参考。 从区域经济角度研究企业绩效的成果尚不多见。比较有代表性的是陈亮(1998)ll№S“S6)采 用全国30个省区的横截面数据，运用主成分分析法。定量分析各地区经济环境评估指数和上市 公司综合实力。其研究结论是，区域经济环境对于上市公司经济实力具有较大影响力。曹里加， 准，通过对比认为我国上市公司产业分布不合理，区域分布不均衡，经营绩效里现逐年下滑趋势。 本文选取1998-2004山东、浙江秘广东三省上市公司以及三省全部国有及规模以上非国有工 业企业作为样本，首先从总体上比较上市公司绩效与区域经济增长的相关性，实证考察上市公司 绩效对于区域经济发展的“晴雨表”效应。然后在分析影响整体上市公司绩效的～般因素基础上， 着重探索影响上市公司绩效的区域因素及其机理。文章最后部分提出了相应的结论与建议。 二、上市公司绩效与区域经济增长的相关性比较 中国作为经济转型期具有空间多样性的大国，不同地区之间的经济必然呈现异质性和非均衡 性。本文选取省人均GDP作为区域经济发展水平的衡量指标，该指标比较综合的代表了区域经 济的发展水平；选择净资产收益率(ROE)作为上市公司业绩的衡量指标，该指标综合考察了上市 公司财务状况和权益资产运用的水平，其他财务指标的变化在很大程度上也包含和作用于该指 标。表l是1998年--2004年间鲁、浙、粤三省上市公司加权平均的净资产收益率和三省人均GDP。 元历人) f 1998焦1999篮2000生2001每2002正2003芷2004正 偿 加权平均 11．79 9．14 9．86 6．38 1．20 7．79 10．30 ROEC％) 233 省人均GDP 0．8l 0．863 0．94l 1．044 1．162 1．36 1．687 3 浙 加权平均 1329 11．72 11．12 8．61 680 534 9．06 江 ROE％) 省人均GDP 1．074 1．199 l-2911．463 1．687 200 2．382 7 广 加权平均 6．77 10．3l 7．50 1．22 677 8．66 764 东 ROE(％) 省人均GDP 1．109 1．164 1．118 1．368 1．493 1．7I 1．932 3 对表1计算，得到上市公司净资产收益