第5章净现值与投资评价的其他方法.pptVIP

净现值与投资评价的其他方法 5.1为什么要使用净现值? 接受NPV为正的项目将使股东受益 NPV 考察的是现金流量 NPV 考虑了项目的所有现金流量 NPV 对现金流量进行了合理的折现 净现值 (NPV)准则 净现值 (NPV) = 未来现金流量的现值合计 + 初始投资额 估算NPV: 1. 估算未来现金流量: 金额大小和发生时间 2. 估算折现率 3. 估算初始投资额 最低可接受法则为: 如果 NPV 0, 则接受项目 排序法则: 选择NPV最高的项目 5.2 投资回收期法 项目需要多长时间才能“收回”它的初始投资？ 回收期 = 收回初始投资的年数 投资回收期法 不足 忽视了资金的时间价值(资金流入先后时间) 忽视了回收期后的现金流量（未来现金流） 优点: 易于理解，容易为管理层接受 5.3 折现回收期法 考虑了时间价值后，需要多长时间才能“收回”项目的初始投资？ 决策法则：如果折现后的回收期在许可范围内，则接受项目 不过，如果你能计算出折现的现金流量了，计算NPV也就很容易了。 5.4 内部收益率法 内部收益率（项目收益率）：简称IRR，是使NPV等于零时的贴现率 最低接受法则： 如果IRR超过必要报酬率（市场收益率或市场贴现率），则接受项目 排序法则： 选择IRR最高的项目进行投资 IRR法的隐含假定——再投资假定： 假定所有未来现金流量用作再投资的收益率也为IRR。 IRR: 例 考察下面这个项目： NPV 变化图 内部收益率 (IRR) 不足： 对投资还是融资（先取得资金再支出）没有加以区分：当融资情况时，IRR方法得到的结果刚好相反（P97） 有些项目可能不存在IRR，或者存在多个IRR（现金流改变符号K次，则有K个IRR） 用作互斥项目（只能选一）分析时会有问题： 规模问题（忽略了收益的绝对值） 时间序列项目（忽略现金流大小的流入时间） 优点： 容易理解和接受 规模问题 时间序列问题 修正内部收益率 合并现金流，使现金流的正负号只改变一次来处理多个内部收益问题 5.6 盈利指数法 (PI) 最低接受法则： 如果 PI 1，则可接受项目 排序法则： 选择PI最高的项目 盈利指数法 不足： 不适用于互斥项目的抉择（存在规模问题） 优点： 当资金不足以支付所有净现值为正的项目时，根据PI指数做进一步选择 易于理解和交流 可正确评价独立项目 小结 – 折现现金流量 净现值 是市价与成本之差额 如果NPV为正，则接受项目 内部收益率 是使NPV为零时的折现率 如果IRR大于必要报酬率，则可接受项目 如果现金流量为常规的，则决策选择与NPV是一样的 当用于非常规现金流量项目或互斥项目的决策时，IRR可能不太可靠 盈利指数 是收益—成本之比 如果PI 1，则可接受项目 不能用作对互斥项目进行排序 如果存在资本限额，则可用作对项目进行排序 小结 – 回收期标准 回收期 能收回初始投资额的时间长度 如果回收期在特定时期范围以内，则可接受项目 折现的回收期 考虑了资金时间价值后，能收回初始投资额的时间长度 如果折现的回收期能在某个特定时期范围以内，则可接受项目 * 5-* * 第5章 Copyright ? 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin 0 1 2 3 $50 $100 $150 -$200 该项目的内部收益率为19.44% 如果我们用图来表示NPV和贴现率之间的关系，则可发现，所谓内部收益率就在NPV曲线与X轴的交点上。 IRR = 19.44% 两项投资的内部收益率分别为100% 和 50%，如果只能选一项，你会选择哪一项？ 如果收益率为100%的投资只需要$1投资，而收益率为 50%的项目需要 $1,000的投资呢？ 0 1 2 3 $10,000 $1,000 $1,000 -$10,000 Project A 0 1 2 3 $1,000 $1,000 $12,000 -$10,000 Project B Note that although we add the initial investment, this value is a negative number. Cash flows prior to the cutoff are implicitly discounted at a rate of zero, and cash flows after the cutoff are discounted usi