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基于股票期权激励的报酬业绩敏感度影响因素分析 张倩，张信东 (山西大学管理学院，山西 太原 030006) 摘 要：本文以2006-2008 年度我国已实施股票期权激励的上市公司为研究对象，对经理人股票期权报酬业绩 敏感度的相关影响因素进行了实证分析。从公司特征、公司治理、经理人特征等方面对影响股票期权报酬业绩敏感 度的因素提出了假设，回归结果显示：公司规模、股权集中度、研发支出都显著的影响股票期权报酬业绩敏感度； 财务杠杆、经理人年龄、教育背景对其有较为显著的影响；公司成长性、董事会结构、经理人持股、两职兼任对股 票期权报酬业绩敏感度有微弱的影响。 关键词： 股票期权激励；报酬业绩敏感度；影响因素 中图分类号： 文献标识码： The Factors about Pay-performance Sensitivity Analysis based on Option Award Zhang Qian, Zhang Xindong (ShanXi Universtiy,ShanXi TaiYuan 030006) Abstract Abstract AAbbssttrraacctt: This paper analysis about pay performance sensitivity empirically with all had carried out the option award,in 2006-2008.The assumptions made from Characteristics of the company, corporate governance, the characteristics of managers on the impact of Pay-performance Sensitivity based on Option Award. the study found that company size, ownership concentration, R D, have significant impact on the pay performance sensitivity based on option award; managers ’age, managers ’educational background financial leverage , have more significant impact; companys growth opportunities,board structure, state- controlled,two-level manager have not an impact on sensitivity. Keywords Keywords KKeeyywwoorrddss: Option Award; Pay-Performance Sensitivity;Factors 0 引言 0 引言 00 引引言言 代理理论认为，股东与管理者之间的信息不对称会引发管理者的道德风险和逆向选择问题，导 致较高的代理成本。为了解决这一问题，股东往往会对公司经理人实施有效报酬激励，并且日益趋 于制度化和规范化，其目的是提高公司绩效，实现股东财富最大化。 经理人报酬有工资、奖金、福利、股票期权等多种形式，上世纪80年代在西方发达国家盛行的 股票期权目前在我国也受到很多上市公司的青睐。股票期权能够在较大程度上弥补传统薪酬分配形 式的不足，有利于将管理者的利益与投资者的利益捆绑在一起，从而推动公司业绩的提升。2006 年 《上市公司股权激励管理办法》和《国有控股上市(境内)实施股权激励试行办法》的相继颁布，标 志着这一激励制度在我国正式走向了规范化运作时期。 报酬业绩敏感度衡量的是经理人的报酬变化与企业经营业绩或股东财富变化的紧密联系程度。 理论上，报酬业绩敏感度高，表明经理人付出的努力多，有利于实现股东财富最大化。在工资、奖 金、股票期权等不同形式的报酬激励下，公司的报酬业绩敏感度是不同的，即同等程度下不同形式 的激励将导致公司业绩提升程度的不同。同时报酬业