奇异方差-协方差矩阵的种风险资产投资组合的两基金分离.pdfVIP

奇异方差-协方差矩阵的n 种风险资产投资组合的两基金分离定理 1 1 2 3 姚海祥 ，马庆华 ，易建新 ，李仲飞 (1.广东外语外贸大学信息科学技术学院 广州510006 ) （2.华南师范大学数学系 广州 510631 ，3. 中山大学岭南学院 广州 510275) 摘要：本文利用均值-方差模型，在无套利假设下研究了当方差-协方差矩阵是奇异时n 种风 险资产投资组合有效边界的两基金分离定理，并证明了类似的基金分离定理还是成立的。 关键词：投资组合；有效边界；方差-协方差矩阵；奇异的；基金分离定理 中图分类号：029; F224 文章标识码：A 一. 引言 1952 年，Markowitz H 投资组合选择理论[1]奠定了现代资产组合投资理论的基础，带动 了金融市场理论的创新，并被誉为金融领域的一场革命。Markowitz H 资产组合理论是帮助 投资者如何有效的将资金按一定的比例投资在不同的证券中，使得总体上尽可能的风险小收 益大。但他的理论是在许多假设下建立的，其中一个假设是n 种风险资产收益率的方差-协 方差矩阵Σ是非奇异的。在以往的讨论中也大多都假设n 种风险资产的方差-协方差矩阵Σ 是非奇异的，但是在现实生活中并不一定是这样的，当| Σ|≈0 时，即存在多重共线性时， 若我们把它看成非奇异的来实施投资策略会产生很大的误差的。文[2] 利用了概率论的一些 技巧结合代数的方法在市场是无套利的假设下深入研究了这一问题得到了一些更深刻更本 质的结果，并针对这些结果提出了有效的、操作性强的投资策略。我们知道在Markowitz H 的投资组合理论中，在一定假设下 （其中之一是Σ是非奇异的）有个非常著名的两基金分 离定理： 设W , W 为n 种风险资产组合边界上任意两个给定不等期望收益率所对应的投资组 a b 合，则有组合边界的任意一个投资组合W ，必存在实数α和β ，且满足α+β 1 ，使得 W αW +βW ；反之，若实数α和β 满足α+β 1 ，则W αW +βW 为组合边界上 a b a b 的一个投资组合。 由两基金分离定理知，共同基金公司只是简单地选择适当的资产组合构成两个有效资产 比例套餐W , W ，投资者只需根据他们的偏好按不同的比例投资在共同基金套餐 a b W , W 上，这样个体只需到共同基金公司购买风险资产而不用自己去挑选每种风险资产。 a b 一个有趣且非常重要问题是，当n 种风险资产的方差-协方差矩阵Σ是奇异的时，两基金分 离定理是否还成立？本文利用均值-方差模型，在无套利假设下，在文[2]主要结论的基础上， 研究了当Σ是奇异时n 种风险资产投资组合的两基金分离定理，并证明了类似的基金分离定 资金项目：国家自然科学基金 ；高等学校全国优秀博士学位论文作者专项资金资助项目(200267). 作者简介：姚海祥 （1978- ），男，广东增城人。广东外语外贸大学信息科学技术学院，主要研究方向：金融数学与金融工程。 马庆华（1963-）男，广东外语外贸大学信息科学技术学院教授。 联系电话02039329261 。 Email: yhaixiang@oa.gdufs.edu.cn 理还是成立的。 二. 符号与概念 设有 n n 种风险资产，收益率为ξ ξ ,ξ ，期望向量为R = (r , r , , r ) ∈R 。 记 1, 2, n n 1 2