第3章外汇与汇率讲义.pptVIP

下面我们一起推导：远期汇率的升水、贴水率约等于两国间的利率差异 该理论在推理上是严密的，也较好地解决了远期外汇市场上汇率与利率的相互作用机制及即期汇率变化与利率变动的关系。 在外汇交易中大银行基本上就是根据各国间的利率差异来确定远期汇率的升贴水额。 缺陷： ①没有考虑交易成本； ②假定资金能不受限制的在国际间流动； ③把利率变动当做是决定汇率的基础和影响汇率变动的唯一因素，有失片面。 利率平价理论的计算 英镑现价为1英镑兑换1.50美元，若一年期债券的利率在美国为3%，在英国为5%，英镑一年期的远期价格应是多少？ 若英镑一年期的远期价格1.49美元/英镑。应向哪国贷款？应从哪国借款？怎样套利？ 若英镑一年期的远期价格1.45美元/英镑。应向哪国贷款？应从哪国借款？怎样套利？ 当远期价格为1.49美元/英镑时，套利： 1. 借入1美元，一年后本息和负债1.03美元。2. 借入1美元后，以即期利率兑换成英镑1/1.5，并投资英国债券，一年后本息和=（1/1.5） *(1+5%)3. 到期时以锁定的远期利率1：1.49换回美元=（1/1.5） *(1+5%)*1.49=1.043美元。还掉1.03美元的负债后，套利利润为0.013美元。 当远期价格为1.45美元/英镑时，套利： 1. 比如说借入1英镑，一年后连本带利负债1.05英镑。2. 借入1英镑后，以即期利率兑换成1.5美元，并投资美国债券，一年后连本带利=1.5 *(1+3%)，3. 到期时以锁定的远期利率1：1.45换回美元=1.5 *(1+3%)/1.45=1.066英镑。还掉1.05英镑的负债后，套利利润为0.016美元。 根据平价理论，F=1.5×(1.03/1.05)=1.47美元/英镑 只要当时的远期价格不等于1.47美元/英镑，就可以进行套利。 若国际金融市场上六月期的存款年利率为美元4.75%、英镑7.25%，即期汇率为GBP1=USD1.6980/90,预期GBP/USD的汇水年率分别为2.0%、2.5%、3.0%，请问对可闲置6个月的100万GBP资金，如何进行套利交易才能盈利？为什么？计算说明。 【解】 1）若GBP/USD的汇水年率为年贴水率2%，则： 100万GBP6个月后可获本息 100×（1+7.25%×1/2）=103.625（万GBP） 即期可换169.8万USD，6个月后的本息 169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（万USD） 再换成英磅，得 173.833 ÷[1.6990×（1- （ 2%×1/2））]=103.349（万GBP） 通过上述计算可知，持有英镑比持有美元更有利 （103.625﹥103.349） 2）若GBP/USD的汇水年率为贴水年率2.5%，则： 100万GBP6个月后可获本息 100×（1+7.25%×1/2) =103.625（万GBP） 即期可换169.8万USD，6个月后本息 169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（万USD） 再换成英磅，得 173.833÷[1.6990×（1-2.5%×1/2）]=103.608（万GBP） 通过上述计算可知，持有英镑与持有美元相差无几 （103.625≈103.608） 3）若GBP/USD的汇水年率为年贴水率3%，则： 100万GBP6个月后可获本息 100×（1+7.25%×1/2）=103.625（万GBP） 即期可换169.8万USD，6个月后本息 169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833（万USD） 再换成英磅，得 173.833 ÷[1.6990×（1-3%×1/2）]=103.874（万GBP） 通过上述计算可知，持有美元比持有英镑美元更有利 （103.625﹤103.874） 利率 美元：4.75％ 英镑：7.25％ 利差 2.5％ 汇差 2.5％ 3.0％ 2.0％ 结论 持有英镑 均可 持有美元 四、资产市场论 该理论主要包括流动资产选择说、货币主义汇率理论、汇率超调理论三种学说。 （一）流动资产选择说 自70年代初浮动汇率制取代固定汇率制以来，随着世界经济贸易的发展，外汇储备已成为各国中央银行储备资产中的主要部分。国际金融机构、跨国公司和企业集团等也拥有大量外币金融资产。由于国际金融市场动荡不定，各种货币的利率经常发生变动，各国货币的比价(汇率)也波动频繁。在此情况下，保持何种