关于德国汉莎航空公司案例的报告(online)讲述.ppt

小组成员：刘姿、谭琴娜、黄曼 关于德国汉莎航空公司案例的分析报告 1. 德国汉莎航空公司情况简介 德国汉莎航空其德文原意是指“空中的汉莎”，通常简称为汉莎航空，“汉莎”源自13至15世纪北德地区强大的商业联盟汉莎同盟。德国汉莎航空的客运和货运服务的经营中心位于法兰克福。汉莎航空是德国最大的航空公司，也是德国的国家航空公司（Flag Carrier）。 德国汉莎航空股份公司（德文：Deutsche Lufthansa AG）母公司是德国汉莎航空集团(Lufthansa)。瑞士国际航空公司（Swiss International Air Lines）亦隶属德国汉莎航空集团。 1. 德国汉莎航空公司情况简介 汉莎航空和波音公司有着悠久的合作历史。这源于波音公司的创造者，德裔美国移民William E. Boeing。 2.80年代中期美元汇率情况 2.80年代中期美元汇率情况 80年代前半，世界上发生了石油危机，为了回避同时产生世界性的不景气，推进世界的经济恢复，美国进行了艰苦的努力。在这过程中，美国的贸易赤字，对外不均衡不断地扩大。在83-84年的阶段，已经确认回避了世界同时经济衰退的状况，在84年的4月，FRB在总统选举年进行了异常的加息，更推动了最后的美元高值。 由于FRB宣布升息，使美国经济开始转向缓慢地减速。84年11月总统选里根再选成功后，进入了1985年，这时FRB考虑的已经是降息的问题了。经济恢复的局面开始转换，金融政策也从紧缩型转换成缓和型了. 这就是85年前半美元为什么会从上升到顶点开始转换成下降的背景。 另一个锁定美元跌势的事件是由于1985年9月的G5（5国财务部长会议=现在的G7）在纽约的广场饭店说达成的美元汇率下降的协议。 3.鲁诺先生汇率风险规避策略分析 情况：汉莎航空公司在1985 年1 月从美国波音公司购买了20 架737 喷气式飞机。协定价格是5 亿美元，在1986 年1 月货到付款。 应对办法： 3.鲁诺先生汇率风险规避策略分析 1.不抛补 风险最大，最大的潜在收益和最高昂的潜在成本。 2.全部用远期抛补 消除所有的风险头寸，但一刀切的做法存在巨大的业务风险。 3.部分远期抛补 折中的做法，这种方式或多或少有一些靠主观臆断，因为很少有客观方法用来确定合适的抛补和不抛补比例。 4.外汇期权 购买看跌期权，理论上是两种可能性下的最大收益方案，但需要承担约9600万元的期权费用，在常规情况下是一种高昂的避险成本。 5. 即刻买入美元 可以消除货币的风险头寸，但是汉莎需要即刻持有大量资金,不利于平衡财务状况，有违财务制度。 3.鲁诺先生汇率风险规避策略分析 汉莎公司不同保值方法的净成本比较 尽管我们无法知道上述各种发发的最后成本，但是，我们可以根据一系列假设的汇率来推测出每种做法面临的结果。如上图 3.鲁诺先生汇率风险规避策略分析 （1）不保值。不保值是一种最冒险的方法。因此，它面临的结果是：有可能获得最大的好处（若美元对马克贬值）。如果汇率在1986年1月降为DM2.2/$，那么，购买飞机的款项将只有11亿马克。当然，如果美元继续升值到1986年1月的DM4.0/$，那么，总成本将达到20亿马克。不保值时的风险可以从图1中较陡峭的价值线反映出来（其纵向距离最长）。显然，这对于任何公司而言都是一种很大的风险。许多公司都认为，长时间持有巨额的未保值头寸是一种外汇投机行为。 3.鲁诺先生汇率风险规避策略分析 （2）全部进行远期保值。如果汉莎公司非常厌恶风险，并希望完全消除风险，那么，它可以利用远期合约来购入所需的全部美元。这样，汇率将被锁定在DM3.2/$，而且最终成本也将固定在16亿马克。图1中的水平价值线代表了这种方法：无论最后的汇率如何变化，购买飞机的总成本都是固定的。大多数公司都认为它们可以接受或容忍产品交易中的风险，而不应该接受支付活动中的风险。因此，公司经常会使用全部远期保值交易来作为参照标准。 3.鲁诺先生汇率风险规避策略分析 （3）部分远期保值。此时只对总风险中的一部分进行保值，而将剩余的风险头寸留在手中。因为鲁诺预计美元将贬值，因此，他希望留下更多的风险头寸来获取好处（就像第一种做法那样）。然而，这一策略的随意性较大，因为并不存在一个决定风险头寸比率的客观标准（二八开，四六开，或五五开等等）。图1描述了一半远期保值条件下的最终总成本：按DM3.2/$的远期汇率购买2.5亿美元，按最后的即期汇率购买另外的2.5亿美元。从图中可以看到，此时价值线的斜率正好是完全保值时的一半。从这一方法中可以得出两个重要的结论。首先，鲁诺面临的总风险仍然是无限的。美元仍然有可能大幅度升值，因此，购买2.5亿美元所需要的马克仍然有可能是十分惊人的。其次，最终的外汇风险比未保值时下降了，这可以从垂直距离中看