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投资学 第9章 证券市场与交易机制 市场微观结构 定义：市场微观结构（Market Microstructure）是证券交易价格形成与发现的过程与运作机制（O’hara,1995）。 区别于传统的微观经济学 市场微观结构研究对象 技术、规则、信息、市场参与者和金融工具 1990年代以来，对金融市场学的研究逐渐深入到市场内部运行机制上，通过微观结构“显微”研究市场内部。 9.1 交易市场与机构 9.1.1 一级市场：证券的发行 公募和私募 公开募集（Public placement) 公开发行（public offering) 发行人向非特定的社会公众发行，任何人都可以购买。故考虑到公共利益，政府介入公募的管理。 特点：面广、条件严格，批准后才能发行，发行后还要向社会公告；筹资数额大，筹资成本较低（为什么？） 注意：只有公开发行的证券才能上市？ 私募（Private placement) 面向少数的、特定的投资者——定向募集，因为对象的特点，发行量少，管理相对简单，不能上市。 国有企业的内部职工股，就是定向募集，最终上市，对普通股民来说非常的不公平。《公司法》现在已经取消了定向募集股份公司的规定。 直接发行和间接发行 直销（Direct placement ）：发行人自己向投资者发售证券。 如以网络直销、以股代息 、股票分割、送配股等 注：中国上市公司的配股名为股东送