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杭州市政府支持中小企业融资政策效果研究 国内外研究现状 中小企业兴衰关系国计民生，几乎所有的大型企业都是从中小企业成长起来的。中小企业是创造就业岗位的发动机，也是加强国民经济的要素。随着中小企业的发展，其对所在产业的支持、对经济发展、解决就业等方面作用的重要性日益增强，尤其是在维持社会稳定、活跃市场经济等方面起着不可替代的作用。全世界的中小企业一般存在着五大困难：市场准入、资金融通、人才引进、信息共享、以及科技应用，而其中尤以资金融通问题最具普遍性，可以说在中小企业的发展过程中，始终难以摆脱的一大制约因素就是融资难，这已成为世界范围中小企业普遍面临的一个难题了。随着各国对中小企业在经济发展中的地位和作用的不断认识，解决中小企业融资难问题正日益成为各国政策制定者和理论界的关注焦点，国内外的学者们对政府支持中小企业融资进行了各方面的研究，有许多值得我们借鉴的研究成果。 国外相关研究现状 1、“麦克米伦缺口”:20 世纪 30 年代，世界经济危机爆发，麦克米伦通过实际调查后提出了“麦克米伦缺口”，发表了《麦克米伦报告》，其主要的结论是绝大多数的中小企业存在资金缺口，表现为中小企业对资金的需求高于资金供给方愿意提供的金额，同时，资金供给方不愿意以中小企业所要求的条件提供资金。中小企业即使能够提供一定担保，还会有融资缺口，具体来说可以分为权益类缺口和债务类缺口。 2、MM理论：1963 年, Miller和莫迪利亚Modigliani探讨了企业的资本结构和市场价值的关系，共同提出了现代融资结构理论（MM 理论），对企业融资方式提供了参考。MM 理论主要分析了企业的融资结构，主要结论是在完善的市场中，企业资本结构和企业的市场价值没有关系，企业的融资方式对企业的市场价值不会产生影响。但是这个理论过于简单，还不够完善，所以，后期研究人员在 MM理论的基础上，对 MM 理论的假设条件进行完善，形成了一些新的理论成果。 3、不对称信息理论：1972 年，斯蒂格利茨（Stiglitz）研究了企业的金融结构，提出了不对称信息理论。1981 年，斯蒂格利茨和威尔斯（Weiss）进一步论证了银行和企业之间信息不对称，发表了《不完全市场下的信贷配给》，并建立S-W模型证明了这一理论，即中小企业存在融资需求，但是银行金融机构为规避风险拒绝中小企业借贷需求。在不存在信贷配给的情况下，市场会自动达到一个均衡的利率水平；当存在不完全信息市场的信贷配给时，则会发生需求过剩和供给不足。银行和企业之间信息不对称主要表现为在存在信贷配给的情况下，借款企业在申请贷款时，会告知银行对其有利的信息、隐瞒不利信息，增加企业获得贷款的可能性，并使信息的不对称状况更加严重。原因是借款企业掌握自己要实施的贷款项目的风险，银行通过一般的考虑，知道风险的存在，但是无法准确判断具体风险情况。由于企业信息不对称，银行掌握不了真实数据，造成了逆向选择与道德风险，银行对企业贷款申请更为严格，尤其是对中小企业。对于如何解决信息不对称问题的解决，有学者进行了相关研究。Bester(1985)提出引入贷款抵押这样的甄别机制。Holmstro和 Tirole(1997)进一步提出信息与抵押品是可以互相替代的。Berger和 Ude(2002)则提出通过关系贷款 (Relationship lending)来解决银企关系中的 “软信息”问题。 4、企业金融成长周期理论：1981 年，Weston 和 Brigham 提出了企业金融成长周期理论，根据企业不同成长阶段融资来源的变化，将企业的金融成长周期划分为初期、成熟期和衰退期三个阶段。在企业的创立初期，主要资金来源是内源资金，部分创新型企业的资金来源是天使资金，主要原因是企业处于初创期，企业的资产不多、规模较小、财务制度不规范。当企业进入成熟期后，企业的资产规模逐渐扩大，对资金需求也逐渐增加，企业需要外源融资，开始向金融机构融资。当企业的投资回报增长稳定，业务记录、财务管理健全后，企业可以获得长期贷款。金融成长周期理论论证了企业的融资结构是动态发展的过程，债务杠杆率与企业资产规模、企业的存续年限正相关，与信息不对称的程度负相关。Gregory 收集整理了美国一千家中小企业的相关数据，并进行测算，验证了金融成长周期理论的合理性。 5、金融机构信息不对称理论：l994 年，Banerjee 等提出了在为中小企业提供金融服务方面，中小金融机构在拥有信息上的优势。主要原因是中小金融机构是地方性的，主要为当地中小企业服务，通过长期的合作，对地方性的中小企业的了解程度逐渐增加。1998年，伯格（Berger）提出关系型借贷所需要的信息，小银行能够比大银行掌握更多，有利于小银行向中小企业发放贷款，为小企业提供融资服务，更多的应该倚重小的金融机构。Berger 认为在金融周