资本结构、投资行为与企业竞争优势——来自中国上市公司的经验证据.pdfVIP

资本结构、投资行为与企业竞争优势+ ——来自中国上市公司的经验证据 宋献中张功富 (暨南大学管理学院510632) 【摘要l本文以中国上市公司2001．2005年度竞争性行业830家上市公司的面板数据为基础， 对资本结构、投资行为与企业竞争优势之间的关系进行了实证分析。结果表明，上市公司的 财务杠杆与企业竞争优势呈倒“u”形曲线关系，固定资产投资、无形资产比例与企业竞争 优势正相关。 ． 【关键词】资本结构、固定资产投资、无形资产、竞争优势 一、引言 。 随着中国加入WTO和近年来科学技术的迅速发展，中国企业面临着一个更加开放和更 加激烈的市场竞争环境。企业良好的经营绩效源于其在市场竞争中建立起稳固的竞争优势地 位。如何在激烈的竞争中构建和保持竞争优势，已成为每个企业生存和发展至关重要的问题。 中国上市公司的竞争力情况如何呢?《中国企业竞争力报告》(金碚，2005)在对1143 家上市公司的竞争力状况进行深入分析后得出一个令人震惊的结论：虽然中国上市公司本身 的竞争力在加强，但是，与非上市公司相比较，上市公司的竞争力整体上处于下风，并且上 市公司的竞争力总体表现为严重的两极分化。根据思腾思特中国公司(SternStewartChina)推 出的《2002年中国上市公司财富创造和毁灭排行榜》，中国上市公司2002年平均EvA为 一1564万元，EVA为负的公司占到全部上市公司的66％，即只有1／3的上市公司在2002年 真正创造了价值；作为一个整体，上市公司五年来不仅没有为股东创造任何价值，反而是在 毁灭价值(康雁、宋风华，2003)。 是什么原因造成中国上市公司竞争力如此低下?上市公司普遍存在的股权融资偏好(黄 年深沪A股竞争性行业的830家上市公司为样本对此问题作出回答． 二、理论分析与实证研究假设 (一)竞争优势及其测度t 企业在激烈的市场竞争中立于不败之地的法宝就是其强劲的核心能力，核心能力的外在 表现就是持续的竞争优势。Porter(1985)认为，企业的竞争优势或盈利能力是两个因素的 函数：企业参与竞争的产业的吸引力和企业在该产业中的相对位势，因此．在该产业中具有 们认为核心能力是指一个组织中的积累性学识，特别是关于协调不同的生产技能和有机结合 多种技术的学识，是一个企业所具有的、在本行业独树一帜的、难以复制和模仿的能力，可 实现用户看重的高于竞争对手的价值，可提供进入广阔多样市场的潜能，从而是长期利润的 源泉，是竞争优势的源泉。因此。竞争优势和核心能力是两个既相联系，又有区别的概念。 竞争优势是指在竞争性市场中，一个企业所具有的能够持续地比其他企业更有效地向市场提 供产品或服务，并获得盈利和自身发展的综合素质。竞争优势是可计量的，且可以在各企业 间进行比较。而核心能力往往是不可触知、不能度量、难以管理的(安德鲁·埃贝尔，1999)。 每个企业都或多或少具有一定的竞争优势，但未必具有自己的核心能力。由于核心能力难以 量化，本文拟从核心能力的外在表现形式——竞争优势入手，利用我国上市公司的财务数据 检验资本结构、投资行为与企业竞争优势之间的关系。 、 尽管企业的竞争优势可以计量．但耍准确地度量一个企业的竞争优势并非易事。国内外 一些学者和专业机构曾作过多种尝试。如，中国证券报和上海亚商咨询公司联台评选的上市 公司50强，中科院工业经济研究所与《中国经营报》共同研究发布的‘中国企业竞争力报 告》以及全球竞争力组织发布的“2005中国上市公司竞争力100强”等，通过对提炼的反 ’本文是国务院侨办人文社会科学项且(04C)。BYB003)的阶段性研究成果。 映企业间竞争结果的财务和非财务指标进行专家打分获得竞争优势指数，以此评价企业的竞 争优势。此法的准确性取决于所选择的反映竞争结果的指标是否合理阻及打分程序与方法是 否科学。 7 AdvantagePeriod，简称CAP)是0byrne(1996)提出