我国上市公司融资结构若干问题研究.pdfVIP

财会研究 | Finance and Accounting Research 我国上市公司融资结构若干问题研究 马春蕾 辽宁师范大学海华学院 辽宁沈阳 110167 摘要:随着我国资本市场的发展壮大,证券市场的融资功能也显得越来越重要。上市公司的经营离不开资金,恰是 由于对资金的这种需求,融资问题成为上市公司长久关注的问题。融资结构涉及企业的融资方式、融资目标、资 本成本等很多重要的财务问题,对企业的价值会有一定的影响。本文从融资结构理论、当前我国上市公司融资结 构特点及优化我国上市公司融资结构的相关策略几方面为上市公司融资结构的优化,努力实现企业价值的最大提 供建议。 关键词:上市公司；债券融资；股权融资；融资结构 一、绪言 出在信息不对称的情况下,可以利用负债的比率传送关于企业质量 从1990年沪深两地的证券交易所相继成立至今,我国的资本 的信息,企业内部人员持股比例也可以传送有关企业价值的信号, 市场从最初的改革开放到现在的体制改革加速阶段已逐渐走向完 从而影响投资者做出决策。 善。融资结构已成为二十一世纪的资本市场争论的热点话题。企 3.融资结构优化与代理成本理论。在企业最佳融资结构的选 业的经营离不开资金,恰是由于对资金的这种需求,融资问题一直 择中,存在着股权的代理成本和债权的代理成本之间的权衡,通过 是企业关注的问题,对上市公司而言除了保留盈余,银行借款等融 最小化总代理成本以找到最好的融资结构。 资方式以外,也可以通过发行股票、债券和其他有价证券进行融 资。企业融资方式的构成和组成关系组成了企业的融资结构,同时 三、当前我国上市公司融资结构的特点 也表现出企业的融资偏好。以MM定理等定理为理论依据,融资结 (一)内源融资不足 构研究是现代企业管理理论研究的一个重要方面,许多关于企业的 内源筹资是指企业利用在自己生产经营中的储蓄(折旧和留存 金融问题,均涉及到企业的融资目标,融资渠道,融资方式,资本成 收益)转化为投资的过程。外源性融资是指企业通过银行借贷、发 本,融资风险等,最终将影响企业的价值。因此,融资决策也成为我 行股票、债券等方法来筹集资金。原始性,自主性,成本低,抗风险 国现代企业经营管理和财务决策的重要内容。本文通过对我国上 是内源融资的特点,所以内源融资与一个企业的生存与发展密切相 市公司融资结构的研究,为融资结构的优化,企业价值的最大化提 关。其实在发达国家,企业首选的融资方式就是内源融资,内源融 供建议。 资也是企业资金来源的重要渠道。然而在中国却是有内源融资不 足的现象存在。与西方发达国家相比我国的情况与资本结构理论 二、上市公司融资结构理论 存在明显冲突。 (一)上市公司 从20世纪90年代初,深、沪两个证券交易所相继成立,我国的 上市公司是指所发行的股票通过国务院或国务院授权的证券 证券市场逐步建立,股票市场得以大规模发展,同时也给上市公司 管理部门批准在证券交易所上市交易的股份有限公司。上市公司 外源融资提供了更多的机会。上市公司可以通过银行和金融机构 是股份有限公司的一种形式,除了须经批准外,还必须符合相关的 的间接融资与证券市场的直接融资的外部融资方式获得资金。因 条件才可以上市交易。 此我国上市公司内源融资所占比例很低,外源融资比例远高于内源 (二)融资结构概念 融资。 融资结构也称广义上的资本结构,它是指企业在筹集资金时, (二)轻债权融资重股权融资 由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。包括依托