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请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 10 新三板公司研究 清睿教育(834987) 独创双引擎智能语音识别系统 有望成为平台 级智能教育企业 2016年 1月 18日 投资要点 不评级 目标价： 26.4–39.6元 分析师：付立春 执证编号：S0300515120001 TEL: 010-8493 8897 EMAIL: fulichun@ 研究助理：王瑛 Tel：010 Email:wangying_bf@ ? 独创双引擎智能语音识别系统和基于云端的网络学习空间模式 公司独创以双引擎为基础的智能语音识别系统,给予学生口语打分情况稳 定且精确，形成了较高的技术壁垒，解决了中国人哑巴英语的痛点，良好 的用户体验增强其 C端用户主动付费意愿，目前其 C端用户付费率已经达 到 10%以上。公司独创服务模式即在口语 100教育云平台中为英语学习建 立自己独立的网络学习空间，可以实现老师和学生之间的及时互动，深入 课前预习，课中联系，课后复习等各个环节。 ? 以英语口语学习为切入点，未来有望成为平台级教育企业 公司目前产品主要针对英语口语学习为主，同时通过云端网络学习空间聚 拢大量学生，未来可以和其它内容机构合作来开发更多智能学习产品， 有 望成为重要的平台级教育企业。 ? 产品营销以工作站形式进行，减轻公司成本负担 公司目前营销主要以授权当地工作站形式进行，减轻公司成本负担，目前 清睿教育已经有 400多家工作站对其产品和服务进行推广，网络空间服务 覆盖 22个省、200个城市、逾 5000所学校，大约有 400万学生和 120 万 家长通过其终端使用公司的智能听说教练服务。公司还通过“空降”的形 式，指派公司公司市场营销部门工作人员对工作站或者当地老师进行培训， 提高他们使用产品的兴趣和频率。 ? 股东大佬云集，未来可进入教育培训市场 公司股东背景强大，包括苏州软银，千合资本，朗玛峰创投以及俞敏洪（通 过东方卓永间接持股）等，大佬集体看好公司发展，同时俞敏洪先生任公 司董事，可能为公司产品和服务进入教育培训机构提供一定便捷性。 ? 估值 预计 2016年/2017年/2018年公司可以实现营业收入 6300万元/1.5亿元 /2.4 亿元，实现净利润 661 万/1415 万元/4389 万元，对应 EPS 为 0.22 元/0.46 元/1.43 元。目前新三板上对标公司分豆教育的 PE（TTM）大约 在 26 倍左右，主板上市公司方直科技，科大讯飞的 PE(TTM)大约在 238 和 85左右。考虑到公司未来成长性，2016年给予公司 120-180倍的市盈 率估值，每股价格大约在 26.4元-39.6元，公司价值应该在 8.11亿元-12.2 亿元左右，按照此价格区间投资并且长期持有，则对应 2017 年的市盈率 下降到 57-86 倍，2018 年市盈率下降到 18-28 倍。公司目前净利润水平 尚不高的原因可能和公司管理层前期稳扎稳打，保守为主的市场战略有关， 但是公司产品收入依靠 C端客户主动付费，从产品壁垒，用户体验和管理 层经验等多角度来看，公司挂牌新三板融资后业绩实现快速增长的可能性 清睿教育(834987)新三板公司研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 10 较大，建议看好公司长期发展的投资者关注。 ? 风险提示 1）业务推广不及预期；2）技术迭代风险。 清睿教育(834987)新三板公司研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 3 / 10 目录 一、公司基本情况 ....................................................................................................................................................... 4 二、公司投资亮点 ....................................................................................................................................................... 4 （一）独创双引擎智能语音识别系统，形成较高技术壁垒 ........................................