中国金融改革的市场化进程前瞻.PDFVIP

@ 二十四个重大问题研究 IMPoRTAr、JT ISUES 中国金融改革的市场化进程前瞻 上海交通大学上海高级金融学院教授 钱 军 【摘要 】“十三五”时期是中国经济发展的关键时期 ，也是金融改革发展的重要阶段 。当前金 融支持实体经济的效率亟待提高 ，金融风险不断暴露 ，并非是金融发展过度所致 ，而是由于 中国金融体系的市场化程度还远远不够 。具体来看 ，我国的金融体系主要存在中介机制传导 不畅 、缺乏 多元化长期投 资产品以及刚性兑付未破这三大痼疾 。要解决这三大痼疾 ，关键还 在于继续推进市场化改革的进程 ，真正实现股市 、债市和汇率的市场化 。因此 ，“十三五”时 期金融改革的核心要义 ，就是坚持市场化改革的方向不动摇 ，让多层次的资本市场真正在社 会资源配置中起到决定性作用 。 【关键词】“十三五”时期 金融改革 市场化 【中图分类号 】F279．2 【文献标识码 】A 【D0I l 10．16619／j．cnki．rmltxsq~．2016．11．005 金融体系的市场化进程意义重大 2016年伊始，中国A股市场继续下挫，成为国际资本市场联动下跌的重要肇因，熔断机制短 暂面世4天后被“熔断”，人民币汇率也遭遇“8·1l”汇改以来的最大波动。波动性似乎是2016年金 融体系的关键词。2016年也是中国“十三五”规划的开局之年，未来五年是中国经济发展的关键 时期。经济金融的走向，关系到中国的经济转型能否成功，也事关中国能否跨越中等收入陷阱。 十二届全国人大四次会议通过了 《十三五规划纲要》．明确提出了“十三五”时期我国金融改革发 展的具体任务，指明了下一阶段中国金融改革与发展的方向。 金融是现代经济的命脉，金融资源是现代经济的核心资源。中国经济要想爬坡过坎，金融 服务实体经济的覆盖面和力度必须进一步加大，效率必须进一步提升，也必须防止发生系统性 的金融风险。目前，按照国务院的部署，央行也正在会同有关部门研究制定金融“十三五”专项规 划。十八届三中全会通过的 《中共中央关于全面深fl=改革若干重大问题的决定》指出，市场要在 钱军 ，上海交通大学上海高级金融学院教授 、中国金融研 究院副院长 。研 究方向为 中国金融体制 和经济发展 、新兴市场和国际金融 。主要著作有 《谈中国巨大的经济变迁》 《作为新兴的金融市场 ： 中国面临的机遇与挑战》等 。 40 I学术前沿I 2016．OG上 资源配置中起决定性作用。笔者认为，当前金 融支持实体经济的效率亟待进一步提高。地区 性和局部金融风险的不断暴露，并非是金融发 展过度所致，而是由于中国金融体系的市场f匕 程度还远远不够。 “十三五”时期金融改革的核心要义，就是 坚持市场fl=改革的方向不动摇，让多层次的 资本市场真正在社会资源配置中起到决定性作 用。当前全球经济复苏乏力，很多新兴市场依 旧低迷，中国经济还面临较大的下行压力。金 融市场的波动持续，防风险的任务不可谓不艰 巨。但我们不可因噎废食，改革的步伐不能停 滞不前，更不能倒退。我们应在波动中仍然咬 定市场化改革不放松。 当前金融体系的三大痼疾 金融中介传导机制不畅。截至2015年底， 中国广义货币 (M2)余额139．23万亿元，M2 与GDP的比值超过了205％。这个数值在国际 上处于较高的水平，市面上的流动性不可谓不 多。央行在2014年11月开后降息周期，此后 多次降准降息，并辅以旨在提供“正向激励”的 定向降准，金融机构一年期贷款基准利率已由 6％下调至目前的4．35％。企业从正规金融机 构获得贷款的融资成本有所降低，但降幅并不 显著。据 (2016年第一季度中国货币政策执行 报告》，截至3月底，非金融企业及其他部门 贷款加权平均利率为5．30％， 比去年年底环比 上升了0．03个百分点。 与此同时，广大中小企业融资难、融资贵 的问题几乎没有得到解决，大量代表中国经济 未来发展方向、潜在回报率较高的公司依旧借 贷无门。大量中小企业由于没有足够的可抵押 资产不能从银行体系借款也不能发债，并且 由于上市机制的问题被挡在股市之外，只能从 民间借贷市场或互联网金融平 台融资，而这 些融资平台的成本非常高，资金的期 限也很 短。一个不尽全面、但能从侧面反映问题的 数据是，温州地区 民间融资综合利率指数长 期在18％上下 }徊，而这个名义利率还不包括 借贷过程中的各种费用。借贷期多在半年之 内，致使总的借贷成本远超当地很多实体企业 的投资回报率。 一 方面是市面上流动性充裕，另一方面中 小企业融资难问题依旧存在，央行货币政策通 过金融体系的传导机制仍不畅通。央行降息降 准后，尽管银行体系流动性充裕，但商业银行 对中小企业的“