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东海证券研究所 宏观研究 出口持续低迷 投资拉动进口收窄 ——2009年4月外贸数据点评 宏观研究/即时研究 2009 年 5 月 13 日 星期三 网址： 电话：(86-21转 8638 传真：(86-21 E-Mail: dhresearch@ 市场有风险，投资需谨慎 东海证券宏观策略小组 报告要点 联系人：顾颖 0218638 海关总署 5 月 12 日公布 2009 年 4 月我国外贸进出口数据，4 月份我 国外贸进出口总值 1707.3 亿美元，同比下降 22.8%。其中出口 919.4 亿美 元，同比下降 22.6%；进口 788 亿美元，同比下降 23%；贸易顺差 131.35 亿美元，同比下降-19.78%。 dhresearch@ 一、 出口降幅扩大，进口同比下滑趋势持续放缓 4 月份，我国出口同比下降 22.6%，比上月下降 5.5 个百分点，降幅进 一步扩大，这表明我国外需依然疲软，预计未来随着经济危机的进一步深 化，外贸局势依然严峻。进口方面，4 月进口下降 23%，比上月收窄 2.1 个百分点，下滑势头持续放缓。我们认为，进口的收窄与 4 月份国内投资 持续高涨相呼应，表明国内由于投资拉动而产生的需求加大。我们预计未 来，随着国内投资的持续高增长，进口增速将随之收缩。对于出口，考虑 到全球经济的进一步衰退及贸易保护主义的抬头，我们仍然维持之前的观 点，即 2009 年上半年我国出口将持续保持两位数的负增长，外贸形势仍不 容乐观。 图 1：4 月份出口降幅扩大，进口收窄 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 20 08- 01 20 08- 02 20 08- 03 20 08- 04 20 08- 05 20 08- 06 20 08- 07 20 08- 08 20 08- 09 20 08- 10 20 08- 11 20 08- 12 20 09- 01 20 09- 02 20 09- 03 20 09- 04 亿美元 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50% 出口额 进口额 进口同比增长 出口同比增长 资料来源：Wind、东海证券 东海证券研究所 宏观研究 在出口降幅进一步扩大和进口收窄的背景下，贸易顺差符合预期回落， 4 月份，我国贸易顺差降至 131.4 亿美元。我们预计，未来在内需增长加 快和外需进一步恶化的情况下，贸易顺差面临进一步下降的压力。 图 2：贸易顺差符合预期回落 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 20 08 -01 20 08 -02 20 08 -03 20 08 -04 20 08 -05 20 08 -06 20 08 -07 20 08 -08 20 08 -09 20 08 -10 20 08 -11 20 08 -12 20 09 -01 20 09 -02 20 09 -03 20 09 -04 亿美元 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120% 贸易顺差 贸易顺差同比增长 资料来源：Wind、东海证券 二、美日欧仍是拉动出口回升的主要力量 2009 年 4 月，我国对欧盟、美国和日本的出口依然位居出口地区的前 列。其中对欧盟、美国和日本的出口分别下降 23.6%、15.7%和 18.3%，分 别比上月下降 1.5、0.8 和 2.1 个百分点，这表明发达地区的需求并未改善， 经济处于恶化的阶段。虽然对美日欧的出口继续下滑，但与新兴经济体相 比，我国对以上三个地区的贸易表现均优于同期我国对外贸易的总体水平， 继续成为拉动出口的主要力量。在对新兴市场的出口方面，我国出口状况 进一步恶化，其中，我国大陆对台湾省和香港特区的出口增速下滑分别为 36.3%和 23.8%；我国对韩国和俄罗斯的出口增速下滑分别为 31.9%和 46.2%，均低于 20.5%的整体降幅。 图 3：我国对欧盟、美国和日本的出口表现高于平均水平 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 2008- 01 2008- 02