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第 29卷 第 6期 财经研 究 2003年 6月 Journa1 of Finance and Economics Vo1．29 No．6 Jun．2005 银行与中小企业融资关系比较与选择 胡竹枝，冯 中朝 (华中农业大学 经贸学院，湖北 武汉 430070) 摘 要：信息不对称使 中小企业融资遭遇银行信贷配给。信息不对称的缓解是解决 中小企业融资 困难的关 键所在 。从理论上分析 ，杠杆型融资关系比保持距 离型融资关系更能达到这一 目的，不失为 当前 最适 宜的选择 ， 但 需要 注意银行介入的广度 与深度 。 关键词：信 息不对称 ；信贷配给；杠杆型融资；保持距 离型融资；中小企业 中图分类号 ：F830．56 文献标识码 ：A 文章编号 ：1OO1—9952(2OO3)O6～OOO3一O5 当前 ，我国中小企业的融资难问题已成为制约其进一步发展的瓶颈。从长远来看 ，完善信用 担保体系、拓宽融资渠道对解决中小企业的融资困境非常重要。短期内，我国中小企业融资还摆 脱不了间接债务融资。在金融体系仍是银行金融机构垄断的格局中，我国中小企业正遭遇着银 行信贷配给所带来的经营危机。信贷配给是银行对多年来扭曲银企关系的矫正，是我国银行商 业化改革后的本能反应 。但这种紧缩行为使 中小企业得到支持不足，整个宏观经济增长乏力 。 因此，研究银行采用信贷配给的根本原因，探讨适宜的银企合作模式，对解决中小企业的融资困 难乃至长远发展和宏观经济增长都具有深远意义。 一 、信息不对称与信贷配给 中小企业无论是向银行或是资本市场融资，都会遇到与资金供给者之间信息不对称造成的 融资障碍。由于我国资本市场尚不完善，企业资本市场融资渠道不畅，中小企业融资的信息障碍 主要发生在信贷市场上以银行为主的金融机构与中小企业之间。一般来说，信贷市场上信息不 对称更多地是对银行造成损失。特别是当一些“坏”企业进行恶意的信息干扰，银行的放贷风险 更大。因而，银行为维护自己的利益，在放贷时会设置各种标准和限制，如在特定的利率水平上 规定贷款上限、要求使用抵押和担保、使用信贷配给等，以识别“好”企业和约束“坏”企业的逆向 选择和道德风险，其中信贷配给是最为常用的方法之一。信贷配给是在一般利率条件下对贷款 的需求超过了供给(De MezaWebb，1992)，斯蒂格勒茨和威斯(1981)认为信息不对称以及由 此衍生的逆向选择和道德风险是信贷配给产生的根本原因。银行与申请借款企业之间的信息不 对称 ，主要体现在借款企业了解项 目的具体风险，银行 了解风险的统计分布却不能准确判断这种 风险。特别是在申请借款时，借款人披露有利于获得贷款的信息、隐瞒(或不披露)不利信息的倾 向更加剧了信息的不对称程度。鉴于此，由贷方控制的利率上升将导致投资项目面临更大的风 险，利率上升可能是降低而不是增加贷方的预期收益。因此，当对可贷资金有过度需求时，贷方 更愿意使用信贷配给，而不是提高利率。 收稿日期 ；2003—02—28 作者简介：胡竹枝(1972一)，女，安徽望江人 ，华中农业大学经贸学院博士生 ； 冯中朝 (1961一)，男，湖北罗田人 ，华中农业大学经贸学院教授 ，博导 。 · 3 · 财 经 研 究 2003年第 6期 信贷配给是一种控制逆向选择和道德风险的消极方法，它使中小企业获得支持不足，宏观经 济增长乏力，银行本身也因而失去了发展壮大的机会。使用资产抵押放贷，一定程度上能降低信 息不对称对银行造成的损失 。但抵押的有效性依赖于抵押品二级市场的发达程度，如果二级市 场较为活跃，一旦企业违约，银行可以顺利地在二级市场上拍卖抵押品，以收回未偿还的贷款余 额。我国目前抵押品二级市场落后 ，抵押品的流动和变现受到限制 ，而且对 中小企业而言，缺乏 有效的银行认可的抵押品。当然，银行减轻信息不对称还可以有许多途径，如信息的生产与监 督、信贷承诺、贷款定价、事后监管等(杨思群，2001)，但是这些方法的实施效果无不与业已存在 的银企融资关系密切相关。 二、银企融资关系类型及适用背景分析 目前，比较典型的银企融资关系大致有两种 ：保持距离型和杠杆型。保持距离型融资(Keep Arm，S Finance)是指银企保持一定的距离，银行不介入企业的经营控制与监督 ，不干涉企业的内 部治理 。英美银企关系是典型的保持距离型融资关系，在该类型下的企业只能在一定的资产保 证下 ，从银行获得周转性资金 ，而中长期资金只能靠其他方式来解决。 银行与中小企业保持距离，相当于切断了银行直接从企业获取信息的渠道，如果没有其他的 信息渠道可资利用，信息不对称无法解决，企业将无法得到银行稳定的金融支持。英美保持距离 型融资模式的适用背景是具备发达的资本市场。以美国为例 ，其资本市场就至少