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重工业化时代的基石 —— 2007年金属投资策略 金属分析师 杨宝峰 86－212048 yangbf@ 内 容 提 要 近期金属市场运行特征 各品种供需分析：过剩还是缺口？ 需求因素的综合考量 主题性投资机会 我们中期的观点 三种因素的共振使有色金属价格进入新区间 供应准备不足 需求快速增长 全球资本流动性泛滥 我们中期的观点 金属价格进入新区间 资料来源：CRB，东方证券研究所 近期金属市场:国内钢价正在调整 国内主要品种钢材价格走势 元/吨 资料来源：Steelinfo，东方证券研究所 近期金属市场:国际钢价回落 CRU钢材价格指数走势 资料来源：Steelinfo，东方证券研究所 近期的金属市场:有色价格出现分化 受良好基本面支撑，近期锌镍价格继续上行 铜铝价格出现明显回落，而锌和镍继续创出现新高位，铅锡价格维持强势 资料来源：Bloomberg 我们的观点 季节性需求淡季和美国经济降温促使近期金属价格调整 中国的重工业化进程对金属需求进入新阶段 全球经济快速增长将维持金属旺盛需求 调整结束后金属价格将重回升势 内 容 提 要 近期金属市场运行特征 各品种供需分析：过剩还是缺口？ 需求因素的综合考量 主题性投资机会 需求因素综合考量 中国的重工业化进程 发达国家的经济复苏 新兴发展国家的工业化 与经济增长密切相关 金属需求 工业化进程加速需求 金属需求与经济增长 全球经济增速与钢铁需求增速 全球经济增速与原铝需求增速 作为工业的主要原材料，金属需求与全球经济增长高度相关 资料来源：东方证券研究所 全球经济07年仍将保持快速增长 IMF对全球经济增长预测(%) 全球经济虽有所减缓，但仍维持高位运行。 中国经济基本面仍保持良好，固定资产投资和出口增长将维持 以印度为代表的其它发展中国家经济增长良好 资料来源：IMF 注：东方证券研究所对中国2006-2007GDP增速的预测是10.4% 2007年中国经济增长分析 2007经济指标预测 我们认为，07年上半年的同比增速会继续回落，但下半年会明显回升，全年的增速会基本与今年持平。 资料来源：东方证券研究所 金属需求：发达国家经济复苏 美国、欧洲和日本经济增速 美国经济在2001年后经济快速增长，虽然近期经济降温，但仍会保持较快速度。 欧洲和日本经济在进入2005年后展现复苏趋势，并在2006年进一步强劲反弹，这将补偿美国经济降温的影响。 2001年后发达国家经济增长快速反弹 资料来源：CEIC 金属需求：新兴发展中国家的力量 除中国外的发展中国家保持经济的快速增长 除中国外的其它发展中国家经济也保持快速增长 部分发展中国家正经历类似中国的工业化进程，对基本金属的需求刚刚开始 2001年后发展国家经济快速增长 资料来源：CEIC 中国正处于重工业化阶段 中国正处于重工业化阶段 中国正处于工业化进程的成熟阶段，也就是重工业化阶段，未来10年依然对金属仍保持旺盛需求。 随着制造业向高端耐用消费品和机械设备转移，中国金属的消费结构在变化。 对高端钢材品种和有色金属需求强度上升，而普通钢材的消费强度在下降。 资料来源：CEIC，东方证券研究所 重工业化阶段的中国金属需求 发展中阶段 （1980-1991） 工业化初级阶段 （1992-2000） 工业化成熟阶段 （2000-2010） 初级工业品 一般消费品 基础设施、加工贸易工业品、纺织服装、电子消费品 运输设备、机械设备、高档耐用消费品（房地产、汽车） 普通建造钢材 少量有色金属 建筑钢材为主 普通板材比重增加 有色金属使用增加 高端专用板材 不锈钢 高端特钢 有色金属使用强度增大 重工业化进程中的金属需求：日本的经验 日本工业化进程中的金属需求增速 日本的发展经验表明，在重工业化阶段，经济体对金属消费强度明显增加。 完成工业化后，对金属需求强度大幅下降 完成工业化阶段（1974-2000） 工业化阶段（1956-1974） 在工业化阶段日本金属需求高速增长 资料来源：CEIC，东方证券研究所 重工业化进程中的金属需求：日本的经验 日本工业化阶段与完成工业化后金属消费对比 资料来源：CEIC，东方证券研究所 重工业化阶段的中国金属需求 中国成为商品需求的主要推动力 2000-2005年中国基本金属需求占全球需求比重和在全球需求增量的比重大幅提升，成为金属需求的主导力量。 随着中国重工业化的推进，未来10年中国仍是全球金属需求的主导力量。 资料来源：东方证券研究所 重工业化阶段驱动力—投资 中国FAI增速与粗钢和原铝消费增速 在重工业化阶段，固定资产投资的高速增长成为金属需求的主要驱动