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发达国家或区推出的中国股指期货和期权探析
发达国家或地区推出的中国股指期货和期权探析
□胡 舜1 黄上国2
(1.湖南财经高等专科学校,湖南 长沙 410205)
(2.暨南大学 珠海学院, 广东 珠海 519070)
摘要:目前发达国家和地区推出的中国股指类期货和期权主要分布于美国、新加坡和中国香港。从长远来看,这些地区推出的中国股指类衍生品对中国的影响要大于短期的影响,其不利影响主要体现在国内对相关资产定价权的散失、降低国内衍生品市场的相对份额。中国应立足长远,统筹兼顾各项金融改革,尽快推出和完善自己的股指期货和期权产品。
关键词:证券市场;股票;股票指数;期货;期权
一、发达国家或地区推出的中国股指类衍生品概况
1.新加坡
就在中国金融期货交易所准备挂牌成立的时候,全球首只以中国A股指数为标的的股指期货——新华富时A50指数期货于2006年9月5日在新加坡交易所(SGX)上市交易,这引起了国内的决策层、学者和投资者的普遍关注。
新加坡推出他国指数类衍生品由来已久。1986年,新加坡交易所(SGX)推出的日经225股指期货开了以他国股价指数为期货交易标的物的先河。其后,它又抢先推出日经225股票指数期权、MSCI香港股指期货等其他一些国际指数类衍生品。虽然新加坡交易所并不是最先推出基于中国企业股票的股指类衍生品的交易所,但与以往的海外交易所推出的中国股指衍生品最大的不同是,它推出的股指所选取的成份股均为在中国内地上市的内地企业股票(A股),标的指数试图反映中国经济发展、证券市场概貌及其运行状况。从目前的交易情况来看,新华富时A50指数期货交易量还不太大,投资者还处于观望之中。上市第一天(2006.9.5)全天成交212张,第二日,交易量下降至100张,上市的第三天,成交量更萎缩至64张。交易的清淡在一定程度上反映了官司缠身导致的不确定性给A50指数期货带来的负面影响。
2.美国
美国是国际金融的中心,也是金融产品创新的最重要的发源地之一。全球第一个上市期权品种、第一个股指期权品种都是在美国产生的。在美国,较早推出的国际指数类衍生品是以日经225指数为标的的。以美元和日元标价的 Nikkei 225指数期货和期货期权合约于1990年在芝加哥商业交易所(CME)开始交易。2006年5月5日,国际证券交易所(ISE)推出了迷你富时100(Mini FTSE 100,UKX)指数期权,其后又推出迷你富时250(Mini FTSE 250,FTZ)指数期权。这些表明,美国市场的国际指数期货和期权产品主要集中在欧洲和日本股指上。中国的快速发展也使美国的一些交易所从中看到了商机。2004年5月6日,美国股票交易所(AMEX)推出了中国指数期权(CZH)。芝加哥期权交易所(CBOE)也于2004年11月8日开始上市中国指数期权(CYX),这是继CBOE下属的期货交易所(CFE)于2004年10月18日推出的中国股指期货的又一个新产品。
从美国的情况来看,各交易所推出的中国股指类衍生品同样也还处于起步阶段。据CBOE下属的期货交易所(CFE),2006年9月12日,中国指数期货的交易量为0,未平仓合约量仅为3张。在同一天,中国指数期权(CYX)的交易量也为0,其未平仓合约仅为612张。与CBOE的S&P500指数期权的日交易量超百万张相比真是微不足道。美国股票交易所(AMEX)上市的中国股指期权(CZH)的交易也不太活跃。据2006年9月12日的统计,多数的看涨和看跌期权品种不仅交易量为零,其未平仓合约也为0,即使是未平仓合约数最多的一个品种,看跌期权CZHUO也只有215张。
3.香港
香港的特殊地理位置及其与中国大陆的关系使其在推出中国股指类衍生品过程中具有其他地区所不能具有的特殊优势。香港不仅较早地推出了中国股指类衍生品,而且也是目前推出中国股指类衍生品较成功的一个地区。
香港交易所于2003年12月18日推出了H股指期货,于2004年推出了H股指期权,2005年又推出了新华富时中国25指数期权。但是香港交易所在推出中国股指类衍生品过程中,也具有一些失败的经历。香港交易所曾于1997年9月推出了恒生香港中资企业(红筹)股指期货及期权产品,因市场反映冷淡被迫于2001年8月取消。其后港交所又于2001年5月推出了摩根斯坦利(MSCI)中国外资企业自由投资指数期货(该指数包括H股、红筹股和中国上市B股),也于2004年3月26日停止交易。
二、发达国家或地区推出的中国股指类衍生品对中国经济发展的影响
1.从有利的方面来看,海外的经验可为中国推出股指类衍生品提供借鉴
随着金融市场的日益国际化,国外机构迟早会推出中国类指数衍生品,因为从当前国际股指类衍生品市场发展的趋势来看,推出国际指数类衍生品是大势所趋。也就是说,国内机构推出的股指类衍生品迟早都要面临日益激烈的国际竞争。
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