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新常态下的 票据市场发展前景 　　　　 赵老师 2015.7.27 石家庄　 2 目 录 发展票据融资，解决实体经济“融资贵”困局 1 银行承兑费率引领利率市场化改革 电子票据引领商业汇票的未来 2 3 利率市场化将使商业银行由存贷比监管向流动性监管转型； 利率市场化将促进融资工具票据化，票据工具电子化，票据市场多元化； 票据错配交易和杠杆交易等套利交易将趋向普及； 电票业务创新将加快：电票在商业保理中的运用，在小贷公司的贴现，在融资租赁业务中的运用；在跨境人民币业务中的运用，在自贸区与境外人民币参加银行的运用；在互联网金融中的运用。 票据融资引领利率市场化 一、票据融资与利率市场化 3 央行2014年支付体系运行报告 支票业务业务笔数↓17.26% ,金额↓6.55%； 银行汇票业务笔数↓18.45% ,金额↓22.07%； 银行本票业务笔数↓23.77% ,金额↓27.72%； 商业汇票业务笔数↑12.97% ,金额↑5.70%. 4 商业汇票地区业务额（ 2013年） 5 类 型 金 额 （亿元） 占 比 （%） 笔 数 （万） 占 比 （%） 银行承兑汇票 175,724 96.2 1,609 98.7 商业承兑汇票 6,685 3.8 21 1.3 总 计 182,409 100 1,630 100 1.江苏 25,367 4.广东12,046 7.河北 7,207 10.河南 6,730 2.浙江 23,600 5.辽宁 7,681 8.上海 6,983 11.福建 6,458 3.山东 16,411 6.湖北 7,310 9.北京 6,850 12.天津 6,266 单位:亿元 货币宽松无助于实体经济 2014年末人民币货币供应量M2已达122.84万亿。按2014年GDP增长7%，2014年GDP将达61万亿， M2/GDP之比将超2倍。而代表实体经济存量货币M1的增幅，自2014年6月以后持续减缓，增幅仅为3～4%。投放的巨额货币都通过同业资产交易、信托贷款、银行理财等渠道流向政府融资平台、房地产；在缺乏市场出清机制的环境下，众多产能过剩企业凭借银行贷款资源依然生存。所以，约束实体经济增长的中小微企业“融资难”、“融资贵”的问题根源不在于货币供应量的短缺，而在于信贷供应结构的不合理和企业应收帐款过高所致。 6 货币超发，产生“资金溢出”效应 如果一味实施宽松货币政策，当市场货币供应过量时，必然会引发投资品——房产、股票、地产的价格上涨；受资本逐利性驱动，此时会显现“资金溢出”效应，即实体经济中的M1货币流向准货币，以追求更高的资本回报率，造成实体经济中货币量减价升的结果。因此，央行需要更多地运用定向调控工具与手段，倾向中小微、三农企业、进出口企业和国家重点建设项目进行信贷投放，调整M1货币与准货币的比例关系。 7 制造业PMI指数与M1货币增幅走势两者相同 8 央行降息，货币市场利率高企 2014年 10月 2.69% 11月 2.82% 12月 3.49% 2015年 1月 3.10% 2月 3.64% 3月 3.69% 4月 2.49% 5月 1.42% 6月 1.44% 9 利率市场化将使存贷利差收窄 决定银行贷款定价的主要因素：存贷利差＋贷款规模 存贷利差＝银行费用成本＋风险溢价＋营业税＋利润 国外银行存贷利差1.5～2.0% 2012年7月6日调整利率后，存贷利差3.0% 2014年11月22日调整利率后，存贷利差2.85% 扣除贷款利率的营业税－0.30%（6%×5.55%税率），税后存贷利差约2.55% 因此，贷款利率下浮20%，或存款利率上浮40% ,利差减少1个百分点,商业银行均将无利可盈。 10 现行利率距利率市场化仅一步之遥 11 现行存贷利差 营业税 税后 利差 贷款利率下浮10%或存款利率上浮20%，利差将减少 贷款利率下浮15%或存款利率上浮30%，利差将减少 贷款利率下浮20%或存款利率上浮40%，利差将减少 利率市场化后的利差 2.85个百分点 -0.30 2.55 -0.50 - - 2.05 - -0.75 - 1.80 - - -1.00 1.55 存贷利差包含营业税费、贷款风险溢价、银行营运成本及利润 企业降低融资成本的路径 贷款融资 借款人——贷款利率 债券融资 债务人——债券利率 票据融资 出票人——承兑费率+贴现利率 电子银票 出票人——承兑费率 电子商票 出票人--收款人--背书人--持票人 12 融 资 成