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供给侧改革或面临“金融陷阱” 　　在金融全球一体化、资本自由化、且经济大势有下滑迹象的今天，供给侧改革可能会面临四大“金融陷阱”：利率双轨挤光实体利润空间；金融诈骗抢劫投资资源；杠杆推波助澜，金融动荡招致经济危机；中等收入金融陷阱 　　到底什么是供给侧改革？供给侧改革的核心应当是“保障国民经济长期稳定的优质供给”，其他如调结构、释产能、去杠杆、减库存、辅创业、防危机等都是路径。 　　供给侧改革对今后相当长时期中国的经济发展意义深远，但在金融全球一体化、资本自由化、经济大势有下滑迹象的今天，供给侧改革可能会面临四大“金融陷阱”。 陷阱一：利率双轨挤光实体利润空间 　　长期以来，中国的金融市场始终存在着“双轨利率”。也就是说，除了银行官方利率外，还存在另一个黑市利率。这个黑市利率的土壤，就是形形色色的地方融资平台和民间融资机构的所谓“市场利率”。这些融资中的相当一部分，实质上是高利贷。 　　中国的高利贷由来已久，2000多年前的西周时期就有“借谷还役”，利息高达50%-100%；史上利率最高者为汉景帝著名的平乱借款，他如约支付了10倍的利息；到了元朝的“斡脱钱”，借一还二算是100%的利率；明清的“驴打滚”，月息一般为3分-5分、年息也有40%-50%。“坐地抽一”的“九出十三归”，年息也在45%之上……历朝历代的高利贷，那些借钱还债的让越来越多的自耕农失去土地、最终约1.3亿农户变成无地佃户；筹资经商者则会因不堪重负倾家荡产。 　　中国法律虽然不允许高利贷，却屡禁不止。《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》中，对民间借贷的司法保护范围划定了年利率24%和36%两条“红线”。理由正如最高人民法院审委会专职委员杜万华所说的：“我们总结这么多年来经济发展的情况发现，实体经济所创造的利润相应来说肯定没有这么高。” 　　今天，中国社会上五花八门的高利贷、变相高利贷，依然如雨后的罂粟花争相开放。2015年上半年中国法院审结民间借贷纠纷案件就有52.6万件，接近2011年全年的59.4万件。问题是，什么人从事利润如此丰厚的行业，可以赚这么多利润，不惜高利也敢借债？答案只有金融投机。 　　一个涨停板就是10%，每年按照每月一个涨停板计算，年利润率也可高达120%，特别是当你面对杠杆满仓、可能被强制平仓的绝境，人根本顾不得什么利率高低，只要能借到钱就已经万幸了。借贷人此时权衡的两端，一边是灰飞烟灭倾家荡产，另一边是虽负高利却能留下生机。 　　不仅是金融投机者，在实体经营过程中陷入资金瓶颈的实体企业，也会被逼上借高利贷的绝路。在夫妻借贷也要“息”的温州，“刀款”最高月息1毛5，一年的利息高达180%。2011年欠债跑路、自杀的90多个温州老板中，大多是因还不起高利贷所迫。2015年广东东莞、安徽广德等地方，也多有雷同事件发生，以至于暴力团伙追债事件频发。 　　关键在于，这种利率居高不下，不仅限于金融投机内部，在整个金融利率双轨的大框架下，借贷资本会毫不犹豫地流向利率更高的债主。利率数倍于银行的民间借贷资本，成了一块巨大的磁铁，会将大量金融资本吸引过去。 　　即便那些通过国家各种优惠政策，可以从银行拿到相对较低利率贷款的实体经济企业，也会将贷款通过各种渠道，转贷给利率更高的资金市场。这些实体企业干到头利润也不过3%-7%，坐吃利差何乐不为？ 　　定向降准、定向降息是中国独特的扶植实体经济的金融政策，时间将证明这是一项极具开创性的政府反周期金融政策。人民银行于2014年引入了“定向降准”考核机制，通过对满足审慎经营要求且“三农”或小微企业。但在执行过程中，很多地方和企业往往利用这一政府金融政策，将优惠贷款挪为他用。导致央行不得不于2016年2月19日宣布：“少数银行不再满足定向降准标准，因而不能继续享受优惠准备金率。” 　　作为浮动利率时代的金融衍生品避险工具，国外自1985年开始利率衍生品交易。人民币利率互换交易场外交易业务自2006年1月开始试行。2015年中国银行间利率互换（IRS）市场成交量7.26万亿元。但这些业务仅限于银行之间，货币市场利率与存贷款没有直接联系，借贷双方不能通过与货币市场利率挂钩的衍生品交易进行利率避险。 　　即便有一天，中国的利率衍生品完全市场化后，享受作为政府定向降准、定向降息优惠利率的贷款，也不可以拿到利率衍生品市场交易套利，因为这种套利与逃税无异。 　　马云说的好：“不是实体不行了，是你的实体不行了。”而他们之所以“不行了”，重要的一条就是企业借不到能让自己活命的贷款。 　　一个实体企业，不论技术改造、设备更新、员工培训，哪件事不是需要真金白银（融资贷款）？包括三板在内，中国能包装上市、直接融资的实体企业不过2800家，不到企业总数2258万家的0.02%。那些勉强