德国欧盟投资者保护与教育国际借鉴综述.doc

德国投资者教育有关情况及对我国的启示 投资者教育工作既是保护投资者合法权益的重要途径，也是加强市场基础建设的重要内容，是推进资本市场改革发展工作的一项长期性、系统性工作，对于促进资本市场稳定运行和健康发展具有重要意义。投资者教育在中国资本市场刚刚起步，还是一项方兴未艾、有待探索的崭新工作，自2000年以来，我国资本市场开展了一系列形式多样、内容丰富的投资者教育工作，取得了阶段性的成效。但也必须清醒地看到，与我国资本市场稳定发展、市场规模不断扩大以及投资者数量快速增长的形势相比，与境外成熟市场投资者教育工作的水平相比，无论是在深度还是广度上，我国投资者教育都存在不少的差距。因此，我们一方面要立足国情，积极探索行之有效的投资者教育工作方式，另一方面也要认真借鉴境外成熟市场开展投资者教育的经验，不断完善我国投资者教育的体系，提高投资者教育的有效性。　　在本文中，笔者对德国的投资者教育体系进行了考察，与德国相比较，我国在市场成熟程德国投资者教育有关情况及对我国的启示度、法规体系建设、投资者行为模式、投资者教育所要解决的主要问题等方面都存在着不少差异，但它山之石，可以攻玉，在不断加强投资者教育工作的过程中，德国的一些做法是值得我们学习和借鉴的。　　一、德国金融与证券市场概览　　(一)市场概览　　目前，德国有5大银行(德意志银行、德意志商业银行、德意志邮政银行、裕宝联合银行、德累斯顿银行)、149家小型私营银行和地区银行、427家储蓄银行、9家联邦银行、1184家合作银行、16家抵押贷款银行、39家证券交易银行、1293家金融服务提供商等等。德国金融市场实行混业经营。德国8个州共有7个证券交易所(法兰克福证券交易所最大)、1个金融衍生品期货交易所、1个商品期货交易所和1个电力能源期货交易所。参与证券市场投资的主要是机构投资者。　　(二)监管模式　　2002年，德国建立了统一的综合性金融监管机构—德国联邦金融监管委员会，对整个金融市场实行独立、统一的监管，设置了银行监管局、保险监管局和证券期货和资产管理监??局三个主要监管职能部门，其中证券期货和资产管理监管局的监管对象是，除证券交易银行和具有金融服务机构资格的交易所经纪人(由银行监管局监管)之外的其他金融服务机构，其职责是监管对投资者的保护、证券市场的透明度和证券市场的完善情况。德国监管特点之一就是集中立法监管与自律相结合，在对市场行使监管权时，侧重于集中力量控制主要的机构投资者，比如大银行、国内外投资基金等的业务活动;尽量不采取直接干预的手段，主要依靠证券市场参与者的自律管理。　　(三)投资者教育概况　　目前，德国个人投资者约1，100万，占总人口的13.41%.德国投资者教育主要是要让投资者了解金融工具、了解交易环境、了解交易中间商以及需要的存管系统，投资者教育内容包括信息披露、公众对投资者保护的意识以及对参与市场的各利益相关方进行的教育。其中，买者自负理念、关于告知义务的法律是投资者教育重要内容。投资者教育也是保护投资者的重要内容，是同一枚硬币的两面。与英国对投资者教育负有直接义务不同，德国对投资者教育负有间接义务，即投资者教育不在德国金管局职责范围内，也没有相应的财政预算支持。德国的投资者教育主要由公开代表消费者利益的德国消费者组织联盟提供，该联盟由41个消费者协会组成，为帮助小城市的投资者及时获得信息，由16个消费中心在小城市地区以低的费率向消费者提供各方面的信息和建议。　　二、德国投资者教育主要参与者在投资者保护和投资者教育方面的经验　　(一)德国联邦金融监管局(简称德国金管局)　　德国金管局的目标一是通过对公司和市场监管以确保金融系统的正常运行;二是确保市场的诚信和透明以保护投资者。德国金管局主要以直接和间接两种方式开展投资者教育:直接方式就是监管机构通过建立网站、举办投资节、与投资者见面、为投资者提供宣传手册等直接为投资者提供信息;间接方式就是监管机构通过监管上市公司、金融服务提供商，以确保它们向客户和潜在客户提供的关于客户类别、机构、金融工具、收取的费用等信息必须公平、清晰和不产生歧义，如果被监管机构违反上述要求，监管当局将采取措施保护投资者利益。　　针对2005年以来错误投资建议的投诉呈现明显上升趋势，特别是雷曼兄弟倒闭事件发生后，德国加强了投资者保护的立法，对金融服务提供商向个人投资者提供投资建议提出新的监管要求，即从2010年起投资者在做出投资决策前必须与提供投资建议的金融服务提供商签署一份咨询协议，以确认金融服务提供商是否向投资者充分说明风险以及投资者是否了解投资风险，如未签署该协议，投资者也可以于一周内宣布合同无效，或者投资者在出现投资损失后有权对该机构提出控告，并将获得最大限额的赔偿。　　(二)金融服务机构　　金融机构合规职能的重要