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大通证券·研发中心 宏观视点 请务必阅读免责条款 -  PAGE \* MERGEFORMAT 4 - 研究创造价值 专业前瞻市场 研究员：郭世涛 电话  TIME \@ yyyy年M月d日星期W 2010年7月19日星期一 （市场有风险·投资须谨慎） 继续实施积极的财政政策 事件： 财政部发布的数据显示，上半年全国财政收入43349.79亿元，同比增长27.6%。这已超额完成年初预算确定的全年增长8%的目标。 点评： 上半年财政收入高增速主要是因为去年同期基数较低，与2008年同期相比，今年上半年全国财政收入增长24.5%，折算到两年中年均增长11.6%，属于恢复性增长。 今年上半年的月度数据也显示，财政收入连续数月出现增速回落，6月份全国财政收入7879.4亿元，比去年同月增长14.7%。6月份增幅继续回落，比5月份下降5.8个百分点，主要是受去年6月收入基数提高的影响。今年消费税翘尾增收因素逐渐消失，财政收入增幅已明显回落，预计后几个月，财政收入增幅将继续回落，全年财政收入增长将呈“前高后低”走向。下半年的财政收入减收因素还包括经济增速放缓、房地产宏观调控导致土地出让收入和房地产相关税收减少等等。 下半年一些财税政策的实施将带来财政收入的增收效应。6月1日开始，石油、天然气资源税改革开始在新疆实施，7月初，中央决定将资源税改革推广到整个西部12个省区，这将增加地方财政的资源税收入。自7月15日开始，406种编码出口商品的出口退税将被取消，包括部分钢材、有色金属加工材、化工产品等。此项政策或带来较明显的增收效应，2009年，全国财政出口退税6486.61亿元，占当年全国财政收入的9%。 当前国内外形势仍然极为复杂。从国际看，世界经济有望实现恢复性增长，国际金融市场渐趋稳定，但复苏的基础依然脆弱，不确定、不稳定因素较多，欧元区各国经济比较疲软，特别是希腊等一些国家出现主权债务危机，将影响经济复苏。从国内看，经济发展的基本面和长期向好趋势没有改变，但经济回升的基础还不牢固，还存在许多矛盾和困难，财政收支矛盾也比较突出。把处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系作为??观调控的核心，把加快转变经济发展方式、提高经济增长的质量和效益摆到突出位置，继续实施积极的财政政策，及时完善相关政策措施，提高政策的针对性和灵活性，把握好政策的重点、力度和节奏，提高经济发展的稳定性、协调性和可持续性，努力促进经济社会又好又快发展。 国务院总理温家宝在《政府工作报告》中提出，要继续实施积极的财政政策。保持适度的财政赤字和国债规模。今年拟安排财政赤字10500亿元,其中中央财政赤字8500亿元,继续代发地方债2000亿元并纳入地方财政预算。 复杂的财政政策程序具有很大的刚性，很难先于货币政策退出。没有各国政府积极的财政政策的作用，通过政府支出和投资以及税收政策，激活投资和消费的经济活动，激活货币需求，货币供给再多，也无法参与实体经济的运行。低负债的政府、良好的财政状况以及2万多亿美元的外汇储备,都为我们实施积极的财政政策提供了空间。 我们还要看到财政政策的回旋余地比1998年要小，当时政府与国企占整个经济比重超过一半，而目前已缩小至30%，70%为私营经济；当时众多基础设施薄弱可谓百端待兴，容易发现项目进行投资，而目前多数基础设施已经饱和，通过基建拉动经济的难度增加。 今年通过改革税收制度等措施加大二次分配的调整力度。要进一步加大结构性减税的力度，通过减税费降低企业成本和居民负担，增强企业投资和居民消费的积极性。进一步落实好产业调整振兴规划中确定的各项财税扶持政策，增加对基础科学研究、重大科技专项、重点工程实验室的投入。推出资源税负向上调整的税制改革举措，加快构建有利于科学发展的财税体系，这将对相关行业产生积极影响。 －正文完毕－ 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级含义分别为： 公司评级标准 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 大通证券