第十章：风险管理3-信用评级预案.pptVIP

第十章：风险管理—信用评级 房勇 2012年12月 主要内容 外部信用评级 内部信用评级 案例：MOODY’S的信用评级 信用评级的发展历史 企业债券的发行始于20世纪之初，债券评级伴随着企业债券的兴起而出现，最初是分析企业会计比率来诊断企业的财务稳健性。 穆迪（Moody’s，1909）和标普（SP, 1916)的诞生标志着商业化评级的开始。 过去30多年新的金融产品的出现，推动了评级方法和评级范围的拓展。 信用评级的发展历史 以标普为例：1975年开始抵押债券（mortgage-backed bonds), 1983年开始共同基金（mutual funds）,1985年开始资产权益（asset-backed security）的公司的评级。 内部信用评级很难找到源头。银行在进行贷款审批和贷后管理中形成的一些规章制度，都可以看作是内部评级的雏形。真正形成共识，是上个世纪90年代的事情。 外部信用评级 外部信用评级的两个巨头：穆迪和标普。 穆迪和标普被认为专业水平高、公正。他们的评级被市场参与者和监管机构所广泛接受。 标普在全球50多个国家有分支机构，穆迪以美国为主，但业务也是扩展到全球。 由于穆迪和标普在债券评级方面的绝对支配地位，美国司法部曾发起针对这两家公司的反垄断司法调查。 外部信用评级 穆迪和标普对于评级的定义： 标普：A credit rating is SP’s opinion of the general creditworthiness of an obligator, or the creditworthiness of an obligator with respect to a particular debt security or other financial obligation, based on relevant risk factors. 外部信用评级 穆迪：“A Moody’s rating is an opinion on the future ability and legal obligation of an issuer to make timely payments of principal and interest on a specific fixed-income security.” “Moody’s ratings of industrial and financial companies have primarily reflected default probability, while expected severity of loss in the event of default has played an important secondary role. In the speculative-grade portion of the market, which has been developing into a distinct sector,Moody’s ratings place more emphasis on expected loss than on relative default risk.” 外部信用评级 穆迪和标普评级的分类： 1、债务发行人评级（issuer credit rating）: 考察债务发行人履行其金融债务的总体能力，不针对债务人具体的债务，也不考虑具体债务的抵押担保。 2、特定债务评级（issue-specific credit rating）:分长期债务和短期债务两类，除了债务人的特性需要考虑以外，债务本身的性质如抵押品、担保人的信用资质需要考虑。 外部信用评级 穆迪和标普评级考虑的因素： 1、定量因素，主要是对企业财务报告进行分析。 2、定性因素，包括管理水平的高低、企业在行业之中的竞争力，行业的期望增长，技术进步面前的脆弱性。 3、法律因素，包括监管的变化，劳资关系等等。 外部信用评级 穆迪对工业企业的评级分析： 主权/宏观经济分析 行业/监管趋势分析 管理质量分析 运营/财务分析 公司结构分析 债券结构分析 外部信用评级 标普的 长期信用评级的级别设置： AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D； 从AA到CCC还增加了“+”、“ –”。 穆迪的长期信用评级的级别设置： Aaa、Aa、A、 Bbb、Bb、B、Ccc、Cc、C 前四个级别为投资级；后五个级别是投机级。 外部信用评级 标普的 短期信用评级的级别设置： A-1、A