宏觀研究的思路与方法.pptVIP

* M1与股指 M1-M2增速差也与我国股市的周期性特征统计上较为相关，这主要是因为两者的增速差是信贷投放、宏观经济、企业利润的综合反映： 信贷投放的扩张：新增企业贷款增加，企业活期存款回升的速度要快于定期存款，（M1 增速M2 增速）； 宏观经济改善：居民消费意愿增强导致居民储蓄存款向企业存款（定期或活期） 转化，（储蓄搬家）（M1 增速M2 增速）； 企业利润回升：企业经营活动改善，活期存款回升的速度大于定期存款（存款活期化）（M1 增速M2 增速）。 * M1-M2同比增速剪刀差 M1-M2同比增速剪刀差在2010年1月达到12.98%后开始逐步收窄，表明存款开始出现定期化趋势，企业活期存款增长缓慢。 数据来源:Wind资讯 * 一系列指标 实体经济 金融领域 宏观研究的思路 银行的宏观研究特点 国际视角 结构分析 职业敏感 宏观研究的方法 计量分析 逻辑推理 实地考察 * 国际视野 - 全球化 美国经济“打喷嚏”， 全球经济“感冒” 国际能源涨价——中石油和中石化提高成品油价格； 粮食的能源化使用——粮食价格上涨； 贸易摩擦不断，人民币升值压力巨大； …… - 政治与经济 伊朗核危机与国际原油价格 台湾问题与中美经济 * 结构分析 结构之一：时间 举例：近三年城镇固定资产投资增速 从左图看出，今年上半年的投资增速比2006年回落4.6个百分点。 如果以此判断投资将比去年大幅回落，则有失草率。因为，去年下半年投资增速急剧下降，造成基数偏低。今年下半年的投资增速更可能是维持高位，而不是大幅回落。 * 结构之二：区域 当前投资的总体格局是：中部快于西部，西部快于东部。 从这个角度，我们就可以看出投资增速较快尤其内在的必然性。 结构之三：类别 投资从类别看，设备购置的增速自06年持续上升，建筑安装则持续下降。 其背后的逻辑是，国家鼓励技术改造和升级，这会引致大量的设备购置。 * 职业敏感 举例1：洪水灾害——粮食生产——粮食价格 举例2：统计局长电视访谈、发改委新闻发布会、政治局常务会议新闻 * 目录 宏观经济指标 实体经济 金融领域 中国经济周期 投资银行的宏观研究特点 国际视野 结构分析 职业敏感 宏观研究的方法 计量分析 逻辑推理 实地考察 * 宏观研究方法：计量方法 计量方法：回归、时间序列、多元统计分析，等等 计量有一个好处就是比较规范，但它远远还远远不能解决问题；不然经济学家都要失业了，领地被数学家或物理学家占领了。 计量的缺陷：数据质量、序列不足、理论不清，等等。我们需要警惕陷入数据挖掘（data mining）的陷阱。 举例：一个人每天从家出门到公司的时间长短可能和当天的股指涨跌能建立漂亮的回归方程，但这显然是科学的反科学。 * 宏观研究方法：逻辑推理、实地考察 宏观研究的关键，是要给一个合理的“经济解释”。这就需要将计量方法与逻辑推理相结合。 比如判断通胀，不仅仅需要做一些模型，看看货币供应、产出缺口等因素对通胀有何影响；还应结合其他一些因素，做出综合判断。 举例：我们判断未来的物价走势是趋势性上升， 主要基于三个理由： 消费总体偏强、货币环境较为宽松、通胀预期加强。这些因素不一定能定量化，但都是合理的解释。 实地考察：计量方法与逻辑推理都是书本上的，形而上学的。为了得到比较合理的判断，还必须结合实地考察和经验积累。 * 谢谢！多联络！耿 强南京大学Email：gengq@nju.edu.cn ；Tel: 025 * * * * 美国的货币政策规则 * 全球增长模式的再调整 * 全球流动性再度淤积（泛滥） * * 无就业增长 * 谢谢！多联络 * 策略、行业的首页样式 * * * * * * * 房地产业和制造业占全社会FAI比例接近50%（另外一个是基础设施建设投资，主要和政府，特别是地方政府行为有关），而且这两个行业周期性较为明显，是影响全社会FAI的关键行业。 * 贷款跟随投资 * 投资 固定资产投资和工业企业利润变化相关，这也是其作为分析重点的原因之一 * 投资 固定资产投资增速中，新开工项目具有一定领先性 * 基建项目主要分由中央主导和由地方主导。中央