欧盟碳配额现货与期货价格关系及对中国的借鉴.docVIP

PAGE  PAGE 16 欧盟碳配额现货与期货价格关系及对中国的借鉴 　　摘要基于欧盟碳市场配额现货与期货的发展经验和对我国统一碳市场建设的借鉴，本文以2005-2012年欧盟碳排放权交易体系（EU ETS）欧盟配额的现货和期货价格为样本研究二者之间的关系。本文运用单位根检验（ADF检验）的方法验证现货与期货价格的序列平稳性，并在序列平稳的前提下基于协整理论研究现货价格与期货价格的长期均衡关系，反映了二者间的静态关系。但短期内这一静态关系并不成立，反而表现出一定的动态性，短期价格的变动能够真实地反映市场需求，对价格的形成起着重要作用，因而采用向量误差修正模型重点研究二者间的短期动态关系。研究表明：①碳现货价格与期货价格间有着不同程度的影响，二者存在长期均衡，但短期内受市场特定因素的影响，二者又有所偏离；②期货价格反应灵敏，偏离均衡后调整速度快于现货，而且期货的滞后期价格对现货价格影响显著，这更加突显了碳期货的价格发现作用；③期货市场涉及了投资者对市场的预期和判断，较现货交易包含了更多的投机性，价格更为灵活，波动频繁，增加了市场风险。最后，根据结论对我国碳市场建设提出一些启示和建议：针对现货与期货价格之间的动态关系，应当积极开发和利用碳期货市场，通过期货的价格发现功能形成合理碳价，同时需要增强期货市场与现货市场的透明度，实现信息的传递与分享，最终实现期货市场对现货市场的补充和完善；为规避期货价格的波动性所带来的风险，需要建立一套完善的风险防控体系，在风险可控的前提下利用期货价格对市场进行预期，及时引导市场价格，形成完善的价格机制，为全国统一碳市场建设提供价格基础。 　　关键词碳市场；现货；期货；价格发现 　　中图分类号F201；F830文献标识码A文章编号1002-2104（2016）07-0085-08doi：103969/jissn1002-2104201607011 　　全球变暖已成为人们日益关注的气候问题，而温室气体的排放则是造成全球变暖的主要原因。为了促使各国完成温室气体减排目标，《京都议定书》允许将二氧化碳排放权具体化，即把碳排放权看作是一种具有权利属性、可以交易的商品，通过碳排放权交易体系来实现二氧化碳的减排。自《京都议定书》签订以来，欧盟、北美和日本等先后建立了碳排放权交易体系，这为世界其他国家和地区起到了借鉴和引领作用。欧盟碳排放权交易体系（EU ETS ）自2005年建立以来，在国际碳市场上占据着举足轻重的地位。其交易的欧盟配额和衍生品（主要是碳期货）对国际碳市场定价起着重要作用。随着欧盟配额市场的快速发展，由于受到经济因素、社会因素以及政策因素等方面的影响，配额现货和期货价格波动剧烈，二者之间存在明显差异，期货价格较现货价格偏高，且波动幅度较现货大，这主要是由于利益相关方、流动性、信息不对称等因素的影响导致现货与期货价格间的显著差异。因此研究碳市场中现货与期货价格之间的关系对我国碳市场建设具有重大意义。自2013年6月份以来，我国设立了深圳首个碳交易试点，绝大部分试点在成立初期碳价格波动最为明显，且深圳、北京等试点价格波动幅度较大，湖北、重庆试点的价格相对较为平稳，但2015年进入履约期后价格波动也相对频繁。总体来看，国内七个试点区域由于处于分割状态，在配额分配总量、分配方式等方面的差异化，造成碳价格的区别明显，而且碳价格波动剧烈，缺乏稳定性。针对目前碳市场现货价格的不稳定性以及各试点间碳价格的巨大差异，亟需开发碳期货等碳金融衍生品，来实现对现货市场的完善并及时发现价格，为全国统一碳市场的形成提供价格条件。 　　1文献综述 　　现货与期货价格的研究能有效地反映产品价格的波动趋势，并分析引起现货市场与期货市场价格变动的因素。这两个市场的价格在很大程度上受到同种因素的影响，比如宏观的经济形势、社会事件、政策等因素，但是期货市场比现货市场更为敏感和复杂，期货市场还会受到投资者的投机行为的影响。针对影响市场价格的不同因素实施一些行之有效的措施，从而提高市场效率。对于现货与期货价格的研究，不仅仅覆盖了金融商品市场，而且在碳市场上，国内外一些学者已经进行了相关研究。这主要表现为对碳市场价格波动性和价格变动影响因素的研究，还有部分涉及到碳市场期货价格与现货价格之间关系的研究。 　　欧盟碳排放权交易体系自2005年建立以来，经过数年的发展已日趋成熟，但是由于受到经济因素、社会因素以及政策因素等方面的影响，欧盟碳价格波动剧烈。Alberola， Chevallier， Cheze[1]研究了欧盟碳市场第一阶段碳价格的变动，指出了碳价格的结构突变点。郭福春、潘锡泉[2]对欧盟碳市场期货价格进行了风险方面的研究，也发现碳期货价格受外部市场的影响而发生结构突变现象，呈现出一种非线性特征，但是他指出现