经济周期波动与上市公司资本结构调整方式研究_江龙.pdfVIP

经济周期波动与上市公司资本结构 调整方式研究 江 龙 宋 常 刘笑松 ? ? 财政部驻广东省财政监察专员办事处 510630 中国人民大学商学院 100872 中国华融资产管理股份有限公司 100033 【摘要】本文以 2000 － 2009 年中国上市公司非平衡面板数据为研究对象，实证检验了上市公司目标资本结构调 整行为，研究了经济周期环境对公司资本结构调整速度的影响，并深入分析了不同经济周期环境下不同融资约 束状况公司的融资方式选择。实证证据表明，中国上市公司存在着明显的资本结构调整行??，不同经济周期环 境下公司资本结构调整速度具有非对称性，融资约束公司的资产负债率呈顺周期性变化，非融资约束公司的资 产负债率呈逆周期性变化，并且经济周期波动对非融资约束公司影响更为显著。 【关键词】经济周期波动 资本结构调整 融资方式选择 ， 一、引言 资租赁市场和公司债券市场等 由于目前上市公司发行公 经济学理论表明，当前宏观经济状况的好与坏，以及 司债的数量较少，同时融资租赁业务规模也较小，所以， 它所处于经济周期的繁荣或衰退阶段，会直接影响到上市 本文仅研究银行借贷市场和股票市场两个不同体系，所述 ， 及的公司资本结构调整方式又称融资 发行 方式，主要 公司信贷违约风险大小 并制约着公司外部融资行为。对 “ ” ， 是公司通过股票市场和银行借贷市场所开展的股权融资和 于公司融资选择的相关研究 国内外学者进行了多方尝试。 ? ? ， 债权融资 外部资本市场摩擦是指公司在进行外部融资时， Korajczyk and Levy 2003 利用美国上市公司财务数据 。 较全面地研究了经济周期与公司融资约束，以及公司融资 由于受到税收、交易成本、信息成本以及代理成本等诸多