融资融券的治理效应研究_基于公司盈余管理的视角_陈晖丽.pdfVIP

融资融券的治理效应研究 ———基于公司盈余管理的视角* 陈晖丽 刘 峰 ? ? 中山大学管理学院 510275 厦门大学管理学院 361005 中山大学现代会计与财务研究中心 510275 【摘要】本文以我国融资融券交易试点为背景，研究融资融券对上市公司盈余管理行为的影响。采用双重差分模 型，我们发现，对比控制组公司，成为融资融券标的证券后，融资融券公司的应计盈余管理和真实盈余管理显 著降低? 在市场化程度较高的地区，融资融券能够抑制盈余管理，而在市场化程度较低的地区，融资融券的上 述作用并不明显? 进一步考虑公司内部股权结构的影响，对于大股东缺乏制衡的公司，只有处于市场化程度较 高的地区，融资融券对盈余管理的约束作用才能体现，此时外部市场环境的影响更加明显。这些结果表明，融 资融券具有公司治理效应，其发挥有赖于外部市场环境的建设。 【关键词】融资融券 应计盈余管理 真实盈余管理 市场环境 股权结构 一、引言 是本文研究的重点。 ， ， 在英美等发达国家，融资融券已经是一项成熟的交易 2010 年 3 月 31 日 融资融券交易试点正式启动 我国 制度 长期以来学者们围绕市场定价效率对其经济后果展 证券市场迎来了信用交易时代。对这一里程碑事件进行深 。 ， ? ? 入探讨，研究其给市场和上???公司带来的影响，将有助于 开讨论。不 仅 如 此 Fang et al． 2013 和 Massa et al． ? ? ， 完善融资融券机制，促进市场资源有效配置，具有重要的 2013 从盈余管理的角度 指出卖空投资者对目标公司 ， 盈余质量的关注，会增加管理层操纵利润的风险，进而对 理论和现实意义。现有关于融资融券的研究 大多围绕其