融资融券交易对股票价格波动影响研究_基于旅游行业的实证检验_杨丽彬.pdfVIP

财经篇 杨丽彬 李虹含 周 凯 融资融券交易对股票价格波动影响研究 ———基于旅游行业的实证检验 内容提要：本文通过 ?? 模型、DID 模型等实证检验融资融券业务对股票价格波动的影 响，以此来发掘融资融券与股票价格变化程度潜在的相关性和单只股票在经过调整后自身价格 与未经过调整时相比的变化趋势。从实证结果来看，融资融券在总体上对所研究的旅游行业和电 子信息行业股价波动性起到了平抑股价、稳定市场的作用，伴随着融资融券业务机制的逐渐成 熟，稳定效果也是越来越显著。基于此，本文提出了融资融券在今后证券市场发展的政策建议。 关键词：融资融券 波动性 DID 模型 ?? 年 3 月 ? 日，融资融券业务在我国正式开始 因为融资交易减缓了价格波动。根据诸多学者的实证研 上市交易，随着我国资本市场建设的加快推进，??年 究可以得出判断：融资买入交易将抑制市场波动，稳定其 4 月 ? 日，中国证监会将融券标的股票范围由 900 只扩 发展，而其融资卖出股票的过程也是市场价格回归理性 大到 ?? 只。开展融资融券交易相当于在证券市场中 合理预期的过程。融资交易的实际操作情况如图 1 所示。 引入买空和卖空交易，融资融券业务的发展让中国证券 市场交易日趋规范合理，从单边买方市场变为可以卖空 的成熟市场，融券标的股票总市值将占到 A 股总市值的 80%??对中国资本市场的发展意义重大。由于中国融资融 券业务尚处于摸索阶段，关于该项业务对我国资本市场 造成的影响，国内相关研究在诸多领域尚需补充探讨， 已有的研究也大多局限于理论分析，而量化分析较少。 因此，本文将在理论分析的基础上，探讨融资融券业务 对单个行业股票价格波动的影响，试图探讨该项业务的 实施是否在平抑股价波动和稳定市场中起到积???作用， 以期为我国资本市场的稳定发展提供参考。 一、融资融券业务对股票价格波动的作用机制 理论上来说，融资融券业务可以起到平抑市场波动 的作用，主要通过融资买空和融券卖空，调节股票短期 图 1 融资交易对股票市场波动性影响的作用机制 供给和需求来影响股价变化，达到稳定市场的效果。 （二）融券卖空的作用机制 （一）融资买空的作用机制 融券交易在股票价格变化中起到的作用则截然相 融资交易会在两个交易阶段作用于市场，一是股票 反。一方面，当市场刚经历完一波“牛市”时，卖空将避免 市场处于上升阶段，利好行情持续发展，大量投资者将 市场波动剧烈；另一方面，市场在持续下跌的情形下，卖 涌入市场逐利，随着股票市场投资者的持续性买入，股 空交易者在合适时点买回股票会平抑股票市场价格波 票价格持续上涨，融资交易助推股票价格，使投资者意 动 ?? 年 6 月 ? 日至 7 月 8 日间，上证综指从 ?? 识到风险，在高位卖出，促进股票价格回归理性；二是在 。 点下跌至