上市公司定向增发方式选择_基于投资者异质信念视角_邓路.pdfVIP

上市公司定向增发方式选择? 基于投资者异质信念视角* 邓 路 廖明情 ? ? 北京航空航天大学经济管理学院 100191 江苏省电力公司电力科学研究院 211101 【摘要】本文以 2006 － 2011 年在沪深两市通过定向增发实现再融资的 A 股上市公司为研究对象，首次在全流通 背景下理论分析和实证检验了投资者异质信念对上市公司定向增发方式选择的影响。研究结果表明: 对于实施 定向增发的上市公司来说，投资者异质信念越大，越倾向于选择向机构投资者增发新股; 投资者异质信念与定 向增发规模负相关; 当大股东参与定向增发时，投资者异质信念越大，大股东越有动机利用资产认购新增股份。 本文的研究拓展了行为金融理论在企业融资特别是增发融资方面的研究视野。 【关键词】投资者异质信念 定向增发 发行对象 ， ? 一、引言 融资活动 并逐渐发展了基于异质信念 heterogeneous be- ? ? ? 中国资本市场上的定向增发类似于国外资本市场中的 liefs 的行为金融理论。Miller 1977 最早将异质信念引 ， 入资产定价中，提出了异质信念和卖空限制对股票价格行 私募发行。私募发行作为股权再融资主要方式之一 长期 为影响的框架 此后，异质信念假说广泛地应用到资产定 以来一直是公司财务特别是公司融资领域关注的热点问题。 。 ， 价 股票收益 公司融资等研究领域 在前人研究的基础 从 20 世纪 80 年代起 国外大量的文献证明几乎所有国家的 、 、 。