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实际控制人监督、行业
竞争与经理人激励
———来自私人控股上市公司的经验证据*
林 乐 谢德仁 陈运森
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清华大学经济管理学院 100084 中央财经大学会计学院 100081
【摘要】本文研究私人控股上市公司的实际控制人监督和行业竞争对经理人激励的影响。具体地，以实际控制人
兼任薪酬委员会委员与否来衡量实际控制人监督的力度，基于我国私人控股上市公司的数据研究发现，与实际控
制人不兼任薪酬委员会委员的公司相比较，实际控制人以董事身份兼任薪酬委员会委员的公司的经理人薪酬 － 业
绩敏感度更高，且这一关联关系只出现在所处行业竞争程度相对较高的公司中。本文的发现意味着，对于私人控
股上市公司来说，实际控制人通过直接参与薪酬委员会的运作来有效监督和改进经理人激励机制，完全独立的薪
酬委员会未必最优。本文的发现也为我国私人控股上市公司实际控制人的正面治理作用提供了新的证据。
【关键词】实际控制人 监督 薪酬委员会 行业竞争 经理人激励
，
一、引言 又是公司的经理人之一 经理人激励机制对其利益有着双
上市公司存在控股股东或实际控制人是我国资本市场 重影响。当公司的实际控制人以董事身份兼任薪酬委员会
，
较为普遍的现象①。在上市公司中 实际控制人若想直接 委员时，与全部由独立董事组成的薪酬委员会相比较，薪
和深度介入经理人激励的治理，可以利用董事身份兼任薪
酬委员会独立性似乎有所下降。而这会对经理人激励会产
酬委员会委员参与乃至实质主导该委员会的运作来实现。 生何种影响呢? 进一步看，经理人激励机制除了经理人薪
这是因为经理人激励机制设计和薪酬政策制定的核心治理 ，
酬 － 业绩敏感度这一关键因素的设计之外 还有经理人业
机构是董事会及其下设的薪酬委员会，如在美国等国家，
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