专注于主业经营的品牌服装公司优势明显.PDFVIP

2008 年 5 月 21 日 零售、纺织服装 中金公司研究部 分析员：郭海燕 guohy@ 专注于主业经营的品牌服装公司优势明显 钱炳 qianbing@ (8610) 6505 1166 ――零售及纺织服装月报(2008.5) 投资要点: ? 宏观层面：2008 年 4 月，我国社会消费品零售总额实现 8142 亿元，同比增长 22.0%（3 月份增长 21.5%），其中食 品类增长 25.3%，服装类增长 29.7%，家用电器和音像器材类增长 27.2%。国内消费增长依然强劲，其中品牌类商品仍 然是需求快速增长的主要类别，相关受益公司值得重视。 ? 本期月报中，我们对 A 股和香港上市的我国服装类相关公司整体情况进行了归纳和总结，从子行业特征及成长性角 度出发，重点讨论分析了各类公司规模、盈利能力、成长性、经营效率和偿债能力等相关指标以及今后的发展趋势， 以便投资者在该板块投资时作相应参考。总体而言： z 港股公司主业清晰、管理优秀、成长较快的服装品牌公司众多，整体基本面质量显著好于 A 股公司。其中 A 股 服装相关上市公司中除了七匹狼、报喜鸟等少数专注于品牌服装经营拓展的公司外，绝大部分均进行了多元化 发展，房地产、高科技、股权投资是主要的发展方向；港股公司均专注于主业经营，通过多年的发展在品牌知 名度、营销网络渠道建设、财务指标等方面均明显好于国内相关上市公司。 z 目前我国中高档服装服饰（特别是运动、休闲、女鞋和女时装领域）的需求增长迅速同时消费升级明显，相关 公司具备较大的发展空间，值得重点关注。具体来看： 1) 品牌服装类公司优势明显，服装加工及出口公司主业下滑。其中品牌服装类公司过去几年成长较快，销售规模、 盈利能力和经营效率等方面均获得了有效提升，规模效益日渐明显；服装加工及出口类公司由于人民币持续??? 值、出口退税下调以及生产成本不断上升的影响下，利润和成长空间逐步被压缩，资金压力也开始显现，部分 公司甚至出现了主业的下滑和转型。 2) 运动服装服饰、中高档男士休闲服、中高档女鞋、女时装类品牌服装公司盈利能力和成长性好于其它品牌服装 类公司，受益于较好的行业景气度以及自身的努力，这类公司有望获得超过行业平均水平的快速增长。 3) 进行多元化发展的品牌服装公司总体来看盈利能力并没有专注于服装行业的公司强，多元化的不确定性在一定 程度上使得公司整体的盈利能力有所下降。 z 展望今后几年，我们认为品牌服装行业及注重国内市场品牌、营销建设的公司有望获得较快的发展；随着优质 上市公司的日益增多，服装板块的投资价值有望获得明显提升；此外各种兼并收购活动将日益频繁, 行业集中度 有望进一步加强。 ? 投资建议： 1) 在高通胀和外需放缓的背景下，我们建议投资者重点关注行业景气度较高、注重国内市场拓展和主业优势突出 的品牌服装公司，这类公司基本面向好趋势明显，业绩增长确定性强，是我们在服装板块投资的首选。随着奥 运会的逐渐临近，市场对奥运相关公司的关注度将日益提升，我们认为运动服装服饰相关公司受益于奥运宣传 以及自身良好的销售/订单表现，在今后一段时间内的股价表现有望好于其它品牌服装类公司。我们重点推荐港 股中的李宁(08 年 28.1x)、百丽(08 年 24.4x)和中国动向(08 年 20.1x)，A 股中处于男士休闲服行业的七匹狼(08 年 33.9x)正在通过自身不断努力实现由小到大的飞跃，业绩增速明显加快，值得长期持