2011第3章企业投资价值计算方法.pptVIP

第三章 企业投资价值计算方法（股票估值） 一、企业投资价值界定 （一）企业投资价值的定义和内涵 （二）上市公司价值的具体形式及价值增值方式 二、企业投资价值评价原则 （一）企业原则 （二）管理原则 （三）财务原则 （四）价格原则 三、企业投资价值计算方法 （一）确定标准分值及各项原则所占权重 （二）选择评价指标并赋值 （三）计算评价企业的实际得分 （四）运用计算结果进行投资操作;一、企业投资价值界定; 2．企业投资价值的内涵： 企业投资价值包括两方面的含义，一是企业价值，企业价值是指由企业竞争力或资源垄断而形成的获利能力，可以用企业净资产盈利水平等衡量；二是股票投资价值，股票投资价值是指投资人投资有企业价值的股票可能获得的利润和利得收益水平。 简单讲，好企业的股票又处于低价位才有投资价值，这样，才可能使投资人同时获得利润和利得。; 3．企业投资价值质的规定性 ： 企业投资价值质的规定性包括两方面的内容，一是企业要有盈利，二是企业的盈利要持续增长。企业盈利是投资人获得利润收益的基础条件，盈利增长是投资人获得利得收益的前提。 ; 4．企业价值与企业股票价格变化长期相关。 从短期看，企业股票价格的波动可能与多种因素相关，各种因素对价格的影响都会通过投融资人对价格的预期及其选择而发挥作用，形成人们对价格预期与价格变化结果互相影响的价格动态变化过程，使得企业股票价格变化无法预测。 然而，从企业股票价格变化的长期趋势中可以观察到，企业股票价格变化与企业价值变化存在相关关系。; （二）上市公司价值的具体形式及价值增值方式 1.上市公司价值的具体形式。 上市公司价值的具体形式定义为能够产生利润的净资产。包括两层含义，一是指价值是净资产，二是能够带来利润的净资产。 投资人评价所投资股票是否有投资价值就是评估购买股票的价格与所购买股票的净资产或利润相比是否合适。这种评估也称之为股票估值。股票估值主要有两个指标，即市盈率和市净率。 ;2.上市公司价值的增值方式 上市公司价值增值方式由显在价值和潜在价值两种增值方式，由此决定投资人投资上市公司不仅安全，而且能够获得高于全社会企业平均收益水平的较高投资收益。 显在价值：指投资人投资上市公司可预期获得的收益，显在价值由内生价值和外生价值构成。 潜在价值：上市公司并购、重组以及其他偶然因素所导致的收益或净资产增值，或者投资人通过投资管理所获得的超额投资收益。;二、企业投资价值评价原则;（一）企业原则;（二）管理原则;（三）财务原则 ;（四）价格原则 ;三、企业投资价值计算方法;相对评价法计算企业投资价值的方法 ; （二）选择评价指标并赋值。 分别选择与四项原则相关的评价指标，并根据以往统计检验的结果，分别给出各项指标的评价标准值。（见表1：企业投资价值相对评价法相关指标得分参考标准 ） 例如在企业原则中企业经营年限这一项投资价值概率值为60％、75％和90％的经营年限分别为3年、6年和10年以上。又如在财务原则中净资产收益率这一项投资价值概率值为60％、75％和90％的净资产收益率水平分别为8％、12％和16％。; ; 说明1：企业财务指标还需专门分析，对企业价值进行肯定评价时，需要多项指标，但对企业价值做否定评价时，只需少数指标即可，负债率过高、对外担保资金占净资产比例过高、应收款比例过高、盈利波动较大、净资产收益过低都可作为否定企业价值及投资价值的根据。 说明2：在实证检验中发现，上述指标中存在相关性不显著，或者存在同线性相关性的问题，使用者需谨慎参考。 说明3：得分标准分值亦需要根据统计结果进行调整，比如国际钢铁行业股票市盈率长期保持在10倍左右的水平，所以钢铁行业股票市盈率为10倍时，标准分为及格水平，是60分。 说明4：银行资产经营优越和安全性是以资本充足率为评价指标之一，按照新巴塞尔协定要求，银行资本充足率超过8%，核心资本超过4%即符合要求，银行的资产负债率超过90%为正常。同样，诸如贵州茅台和山西汾酒等净资产收益率长期超过20%的企业，市净率可以接受更高的估值标准。; （三）计算评价企业的实际得分。 根据各个企业的实际，对照表1给出的参考标准，首先分别计算出所评价企业各项指标的实际得分，然后用算术平均法计算出投资价值的概率值P值。;（四）运用计算结果进行投资操作。 投资于某家企业，以企业投资价值概率值P值为基准使用时，按照X＝2P－1的公式操作，X是买进某家企业股票资金占该企业投资计划额的比重，P值在50％以下，不投资。即使P值超过50％并不断增