老基民为什么赚不到钱？.docVIP

PAGE  PAGE 10 老基民为什么赚不到钱？ 　　经过近20年的发展，公募基金得到长足发展，长期业绩也绝大多数为正收益，但总是有大量的投资者抱怨没有通过投资基金而获得良好的收益，有些人甚至反映是在亏损，源于其投基行为使然。 　　中国规范化的公募证券投资基金市场自1998年3月发展至今，已有近20年的历程，在此期间，基金管理公司、基金托管人、基金销售机构的队伍不断发展壮大，基金的长期业绩也绝大多数为正收益，但即使如此，历年来，总是有大量的投资者在抱怨没有通过投资基金而获得良好的收益，有些人甚至反映是在亏损，为什么会有这种情况？ 基民的投基行为使然。 　　对于基民投资行为的观察，可以从两个角度来进行：场外渠道和场内渠道。 　　场外渠道上的 　　基民投资行为 　　基民的投基行为表现在场外渠道上，最核心的指标有份额换手率、净申购。通过这两大类专项统计可以发现，在每一个大数据统计的时间区间里，基民的申购、赎回行为与基金类型和基础市场行情的波动特征有着非常紧密的关联，并由此可以折射出基民在各个年份里、在各个种类之基金品种上的投资收益大致情况。 　　（一）粗线条：从2006年至2015年，各主要类别基金的平均份额换手率表现 　　1.股票基金 　　基于过去10年间的基础市场背景情况，再紧密结合图1所展现出来的是股票基金在过去10年期间的平均份额换手率表现，以及我们的市场调研，图中的柱状图高低不同，便能够较为全面地反映出了这样的一些市场情况： 　　（1）份额换手率的高低与股市行情的牛熊变换正相关，如2006年和2007年、2014年和2015年，对比其间的六个年份。 　　（2）近两年，份额换手率显著提高，尤其是2015年，根本原因在于股票基金的股票投资仓位底限自2015年8月8日起，从60%提高到了80%，股票基金由此成为真正的股票大集合，投资者做择时的必要性大幅度增加，投资者必须要做灵活地持有。 　　（3）同时，也有不少投资者的择时能力比较差，因此，他们的交易行为便具有如下表现：被套牢了，就持有不动;有一定的获利，就及时了结;涨了，再追。而就是这个再追，并且是加大投资力度地再追，一旦踏错节奏，就会“放大”投资亏损。 　　（4）牛市行情期间，股票基金的净值增长表现良好，理论上是易于开展持续营销的良好时机，无论是基金公司，还是以往的销售渠道，都乐意这样做。在这种情况下，一旦股票市场的牛市行情由于种种原因突然间戛然而止，则同样会套牢更多的后续追涨申购资金，进而“放大”亏损。 　　2.混合基金 　　混合基金是当前基金市场上的第一大类，是细分之后种类最为丰富的一个类别，参看图2，它们的份额换手率表现也与股票基金有较多的类似，其中在2015年，份额换手率也是超过了250%，出现这种情况，主要是因为： 　　（1）从投资运作情况来看，其中超过半数的混合基金在投资股票的时候也具有这显著的、偏好高仓位的特征，这到底是因为基金经理们没有择时的能力，还是因为基金经理们故意违背契约，不愿意做择时，并借此展示自己的投资运作风格，具体的原因，市场无法确认，因此，大家只能够将其中的很多混合基金当作股票基金来对待。 　　（2）不排除有的公司是在“浑水摸鱼”，一大批以债券市场为重点投资对象的基金也混入了这里，并由此提高了收费标准，这将会使得这些基金本来就不是很高的收益率预期雪上加霜。未来，投资者在看清了真相之后，应该会根据各自的投资偏好及需求进行调整。 　　（3）由于政策的原因，打新基金的命运如昙花一现，相关的基金规模也随之大幅度波动，尤其是其中的很多来自于银行渠道的理财资金，由于这些资金在各个相关基金里的占比都比较高，因此也会大幅度带高本项统计的结果。 　　 　　 　　3.债券基金 　　参看图3，在本节关注的四个基金类别中，债券基金的平均份额换手率波动表现较上述两类基金来看显得相对平缓一些，但是，平均份额换手率却比较高：其中，2007年的数值最高，是因为当时的基础市场行情，投资者及时切换基金类别，规避风险;近五年的数值逐年稳步升高，与一级债基的风光不再、短期理财债基的命运短暂、二级债基的股性特征、转债债基的风险巨大、能够投资可转债之纯债基金的风险极不确定等因素紧密相关。 　　另外，在债券基金如此这样一个机构投资者占比相对较高的类型中，机构投资者的灵活投资、大进大出，是推高份额换手率指标的重要原因。从最新的市场情况来看，自2015年以来，随着委外资金规模的不断增加，债券基金的份额换手率指标还将会继续、快速地升高，因为有委外资金之相关基金中的其他投资者占比通常都非常小。 　　无论是机构资金，还是委外资金，它们的投资行为除去在造成了份额换手率指标升高之外，也会影响到普通投资者的收益：（1）当它们申购之后，会在一定