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PAGE  PAGE 7 透过金融海啸看融资融券业务的潜在风险 　　摘 要：金融海啸的爆发根源在于美国的次贷危机，是信用杠杆交易破坏力的体现。金融海啸不仅使美国陷入经济危机，同时也使全球资本市场遭受重创，让人不得不思考信用交易存在的破坏力与威胁。作为信用交易体系中的一员，融资融券业务也同样存在巨大的风险，因此本文将通过分析金融海啸的相关内容、融资融券业务的基本特点，从金融海啸的视角探讨融资融券业务中存在的潜在风险。 　　关键词：金融海啸；融资融券业务；潜在风险；研究 　　一、引言 　　金融海啸爆发的主要表现包括大部分金融指标的恶化、商业破产数显著增加、货币币值出现大幅度的贬值、国家或地区的失业率急剧增长以及社会经济普遍萧条等，甚至会引起国家政治层面的动荡，因此金融海啸的破坏力是巨大的。目前学术界和经济界认为金融海啸产生的内在原因主要包括国际经济的失衡、货币体系的扭曲和国际游资的攻击等，外在原因则直接表现在信用交易制度的潜在风险等方面。因此，从金融海啸的视角分析融资融券业务中存在的潜在风险是十分必要的。 　　二、金融海啸概述 　　（一）美国金融海啸造成的影响。拥有158年历史的美国第四大投行雷曼兄弟宣布申请破产保护，这不仅成为了美国有史以来规模最大的破产申请案例，同时也成为了金融海啸爆发的导火索。雷曼兄弟曾经在美国连续40年独占抵押贷款债券业务之首，在一周的时间里股价暴跌77%，次贷亏损的情况愈演愈恶劣，一年内公司股价下跌了近95%。其次，华互银行的倒闭成为美国历史上倒闭的最大规模储蓄银行，这些现象的发生都预示着美国金融海啸将全面爆发[1]。 　　受到美国金融海啸的影响，伦敦股市、德国法兰克福股市、巴黎CAC40股市以及俄罗斯股市均大幅度下跌。引领欧美股市的是金融和保险股，法国安盛保险公司股价下跌8.5%，德国商业银行股价下跌9%，而英国汇丰银行股价更是暴跌到17.55%，宣布收购美林公司的美国银行股价下跌到21.3%。在美国经济危机发生的一周时间里，伦敦富时100指数与日本日经225指数分别跌至21%和24%。全??市值在短短一星期内蒸发6万亿美元，环球股市也同步经历着黑色的一周[2]。 　　（二）美国爆发金融海啸的原因分析。针对于美国爆发金融海啸的原因，在学术界和经济界众说纷坛，但是大致可以总结为以下几点：1、衍生了过多的金融工具，货币信用额度被过分透支；2、国际货币体系的失衡，美元的霸权地位受到质疑；3、国际游资的攻击等[3]。 　　从美国抵押贷款公司办理业务的对象来看，大部分是没有还款保障能力的、信用等级较低的人群，面对高额的贷款利率，群众还钱几乎成为了一件不可能的事情。然而，在各种产业的推动下，例如房地产等，贷款公司对外的放贷力度会进一步提高。由于美国金融领域的竞争较为激烈，为了在同行业中脱颖而出，贷款公司不惜设置一些诱惑力极强的优惠条件，例如零首付和延迟本金还款等，这种做法在潜移默化中进一步增加了信用风险。在这种市场信用环境下，华尔街的投资银行依然将“次贷”从抵押贷款公司手中买了下来，并创造出了更多的金融工具，例如MBS、CDO和CDS等，金融工具衍生以后，会通过相同的途径继续在金融市场内贩卖，这使得信用危机爆发的可能性进一步加剧，然而这些金融产品的投资人却没有意识到信用风险的破坏力。当信用风险全面爆发时，债务危机便会进一步加剧，进而形成破坏力不可想象的金融海啸[4]。 　　三、融资融券业务概述 　　（一）融资融券业务的概念。融资融券业务是指证券公司向客户出借资金供其买入上市证券或出借上市证券供其卖出，并收取担保物，例如现金、国债、基金和股票等的经营活动。由于这种业务对双方的信用度要求较高，因此又可以称之为证券信用交易。 　　融资融券业务从业务类型上又可以划分为预测某个或某些标的证券价格上涨的融资业务和预测某个或某些标的证券价格下降的融券业务，不管是融资业务还是融券业务，参与业务的主体主要包括投资者、证券公司和股市，即对于融资业务而言，投资者提供给证券公司担保物，获得资金支持，然后投资者在股市买入预测证券，等待价格上涨以后卖出证券，获得资金。在投资者获得资金以后将资金归还给证券公司，并取回担保物，获得其中价差[5]。 　　对于融券业务而言，投资者向证券公司提供担保物，获得预测证券，并在股市中卖出预测证券，等待价格下降以后再买入证券，最后将证券归还给证券公司，取回担保物，获得差价。不管是融资业务还是融券业务都要遵循一定的限制条件，即保证金比例不得低于50%，最长期限为6个月。 　　（二）融资融券业务国内外发展现状。2010年融资融券业务开始在国内推行，获融资融券余额128亿元，到2011年底，我国融资融券余额已经增长到了382亿元，是2010年的两倍还多，到了2012年，融资