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深港通对A股和港股的影响分析.PDF
深港通对 A 股和港股的影响分析
-----------宜信财富研究
概 要
A 股的估值显著高于港股,所以深港通的开通,对于 A 股的利多影响有限;特别是港
股中小股的估值非常低,而 A 股中小盘股的估值却非常高,两者差距巨大,使深港通的开通
严重拖累了 A 股的中小盘股。另一方面,去产能的背景下,今年上游资源价格一路上涨,推
升周期股的业绩回升,刺激大盘股上涨,使 11 月份以来 A 股出现了典型的结构化行情:创
业板弱,大盘股强;预计“二八分化”仍会继续,大盘延续攀升,但以震荡式的格局出现。
与全球主要国家的资本市场来看,港股的估值处于低位;港股的股息较高,对内地投资
者有吸引力;人民币处于不断的贬值之中,贬值压力较大,内地资金进入港股的预期上升;
沪港通开通后,资金南下的趋势显著强于北上的趋势,深港通的开通,将为内地投资者拓宽
国际资产配置的渠道、改变港股投资者结构;从资产配置来看,港股市场是中国财富全球化
配置的主要受益者。
事件:深港通下的股票交易将于 2016 年 12 月 5 日正式开通。
深港通的特点:
与沪港通的相同点:个人投资者需要具备 50 万元以上的资产((含信用账户自有资产)。
与沪港通相比的不同点:深股通总额度没有上限,沪股通当初有上限(目前已取消);
港股通标的,增加了市值 50 亿元港币及以上的恒生综合小型股指数的成份股。
A 股和港股的不同:港股是 T+ 0 交易,没有涨跌停板的限制;A 股是 T+1 交易,有 10%
的涨跌停板限制。
深港通中,深股通有股票共 881 只,包括深市主板 267 只、中小板 411 只、创业板 203
只,约占深市 A 股总市值的 71%,日均成交额的 66%;港股通有股票共 417 只,包括恒生
综合大型股 100 只、恒生综合中型股 193 只、恒生综合小型股 95 只、不在上述指数成份股
内的 A+H 股 29 只,约占香港联交所上市股票市值的 87%,日均成交额的 91%。相比沪港
通,深港股的开通,额外新增了 102 只港股标的。
表 1:深港通的股票分配
深港通的开通,将使两岸的股票交易互联互通,对于 A 股和港股的影响分别来看:
一、深港通的开通将使两岸的估值收敛,拖累高估值的创业板、中小板
11 月份以来,虽然上证指数不断创新高,但是大部分个股持续低迷,中小板、创业板
持续低迷,主要是部分大盘股上涨,带动上证指数、沪深 300 指数上涨,出现了典型的“二
八分化”,即大盘股强、中小盘股弱。
深港通开通后,两岸将会互通互股,则两岸同类股票的估值,会趋于收敛。
(1)A 股的估值显著高于港股,所以深港通的开通,对于 A 股的利多影响有限
从市盈率上来看,恒生指数市盈率的中位数(TTM)为 14 倍,而深市主板的中位数为
52 倍,中小板的中位数为 71 倍,创业板的中位数是 93 倍,深市的估值显著高于港股。
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