第2章汇率决定理论及其新发展.pptVIP

第二章汇率决定理论及其新发展;研究目的;研究主要内容; 第一节 外汇的基本涵义; 1、学术界主要观点 陈彪如：外汇就是外币或用外币表示的用于国际结算的支付凭证 姜波克：外汇，是外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产。只有这样的外币及其所表示的资产（各种支付凭证和信用凭证），才是外汇 陈雨露：是国际经济活动得以进行的基本手段…….。其一，是一国货币通过汇兑活动换成另一国货币的实践过程，通过这种活动来清偿国际间的债权债务关系……；其二，是国际间为清偿债权债务关系进行的汇兑活动所凭借的手段和工具，或者说是用于国际汇兑的支付手段和工具…… 孙杰：这种以外币，或者以外币表示的国际间公认的信用工具充当的国际通用的支付手段，就是所谓的外汇 钱荣堃等：广义的静态外汇是泛指可以清偿对外债务的一切以外国货币表示的资产或债权。狭义的外汇是指以外币表示的，可直接用于国际债权债务关系清偿的支付手段 IMF：外汇是货币当局以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所保有的在国际收支逆差时使用的债权。其中包括由于中央银行间及政府间协议而发行的在市场上不流通的债券，而不问它是以债务国货币还是以债券国货币表示 ; 2、我国政府的观点 外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，具体包括：（1）外国货币，包括纸币、铸币；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）SDR、ECU；（5）其他外汇资产。 以上观点小结： —— 外汇是金融工具 —— 外汇是支付凭证/支付手段 —— 外汇是支付手段和工具 —— 外汇是……持有的债权 —— 外币及其所表示的资产（各种支付凭证和信用凭证） —— 外汇是支付手段和资产 —— 黄金也是外汇;3、我们的观点（包括定义和特点） 指以外国货币表示的、在国际上可以自由兑换且能被各国普遍接受与使用的一系列金融资产。 —— 国际支付手段 —— 外汇市场干预手段 —— 国际储备手段 4 、必须思考的几个问题外汇有哪些价值形式？ 1）外汇有哪些价值形式？ 2）一切外币都是外汇吗？ 3）黄金是外汇吗？ 4）港币是外汇吗？ 5）人民币是外汇吗？ 6）世界货币、国际货币、外汇有无差异？ 7）通用货币和关键货币是一回事吗？ 8）应如何定义外汇，外汇有何特点？ 9）由债权形成的是外汇，由债务形成的是不是外汇？外汇与其他储备资产的关系？ ; 第二节 购买力平价理论（PPP） ;理论概述 ;绝对购买力平价 消费者之间的福利和效用只依赖于他们持有的货币量 相对购买力平价理论 如果在基期绝对购买力平价不存在，则汇率的变动不能反映两国即通货膨胀的差异，但是它包含了基期价格水平对汇率的影响。因此，计算相对购买力平价，基期的选择是至关重要的。 即使基期绝对购买力平价成立，相对购买力平价也不一定成立，因为在计算期和基期这一段时间内实际因素可能会发生变化。 ;进一步探讨 ;实证分析 ;实证分析;换汇成本说; 第二节 利率平价理论 ;理论概述 ;抵补利率平价（CIP, covered interest parity） 抵补利率平价是建立在金融市场比较发达，金融工具完备和没有交易成本和资本管制，本国和外国证券是完全替代的，有充足的套利资金，利用两国利率之差在即期外汇市场和远期外汇市场同时进行反向操作来套取利差的做法. 它的一般形式为 ，表明汇率的远期升（贴）水率等于两国货币利率之差。 ;非抵补利率平价（UIP, uncovered interest parity） 非抵补利率平价是指投资者在进行没有抵补的外汇投资时所获得的收益等于没有汇率风险所获得的收益，即等于预期获得的收益。假定投资者是理性预期和风险中性的，没有交易成本和资本管制，套利资金是充分的，债券是完全替代的。 其表达式为： ，其中为即期汇率与远期汇率之间的升（贴）水率。 经济含义是：预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。 ;假定远期汇率由套利活动和投机者预期的将来即期汇率决定 外汇市场的所有活动可以抽象为三类： （1）纯粹的套利活动； （2）纯粹的投机活动； （3）商业套汇活动。 表达式： ， ，