外汇占款、货币发行和货币供应对通货膨胀的影响分析.docVIP

PAGE  PAGE 7 外汇占款、货币发行和货币供应对通货膨胀的影响分析 　　摘要：文章选取2001年1月至2014年12月的月度相关经济数据，构建VAR模型，分析外汇占款、货币发行量和货币供应量对我国通货膨胀的影响。实证分析表明通货膨胀受货币供应量影响的程度相对外汇占款和货币发行量更为明显。通货膨胀波动受自身的影响最大，货币发行量的波动是引发通货膨胀波动的另一个重要因素。 　　关键词：外汇占款；货币发行；货币供应；通货膨胀；VAR模型 　　一、 引言 　　近十几年来，我国外汇占款一直处于上升的通道中。自从我国加入WTO以来，我国经济发展非常迅猛，已经很好地融入到全球经济格局中，对外贸易成为支撑我国经济发展的一个重要支柱。由于我国多年以来主要呈现贸易顺差局面，并且由于我国实施强制结售汇制，所以央行必须不断发行货币，用新发行的货币购进外汇，造成我国外汇占款逐年增长，由此也对我国通货膨胀的上升带来了不小的压力。 　　由图1可以看出，截至2014年12月末，中国金融机构外汇占款总计人民币27.07万亿元，而2001年末这一数据仅为1.88万亿元，增长了大约14倍，同时外汇占款与基础货币的比值也由2001年末的0.473提升到了2013年末的0.92。从图1还可以发现，我国外汇占款一直保持着一种迅猛的增长态势，2006年末外汇占款超过了基础货币，这种情况一直持续到2011年，此后由于人民币升值的压力导致外汇占款增长速度放缓，央行通过逆回购央票的方式来发行货币，我国的外汇占款才降到了基础货币之下，而到了2013年后，外汇占款又重新回到上升渠道，继续支撑起我国基础货币发行的职能。 　　二、 数据选取与模型构建 　　本文将建立向量自回归模型（VAR），以此来分析外汇占款对我国通货膨胀的影响及其传导路径。 　　1. 数据选取。本文选取了2001年1月～2014年12月期间的月度相关数据进行分析，其中，外汇占款、货币发行量、货币供应量和物价指数均使用同比增长率数据，在分析中FX 表示外汇占款，CI代表货币发行量，M2代表广义货币供应量，CPI表示物价指数，此次分析的数据均来源于人民银行的年度统计数据库。论文采用工具软件 EVIEWS8.0 进行数据分析。 　　2. 序列平稳性检验。通过对模型的平稳性检验显示四个变量中存在单位根序列，并非都是平稳序列，然而经过检验发现这四个变量的一阶差分序列都是平稳的。因此使用这些变量的一阶差分序列来构建VAR模型。表1所示即为外汇占款、货币发行量、货币供应量和物价指数这些变量一阶差分序列的平稳性检验结果。 　　从表1的单位根检验结果可以看出，采用ADF检验得到t统计量都小于显著水平5%的临界值，说明外汇占款、货币发行量、货币供应量、和物价指数这四个变量的一阶差分序列均不存在单位根，说明这四个变量的一阶差分序列是平稳的，因此可以用外汇占款、货币发行量、货币供应量、和物价指数这四个变量的一阶差分序列建立VAR模型。 　　3. 模型滞后期选择。VAR模型滞后阶数选择范围设为滞后0-8期，表2为VAR模型滞后阶数选择的辅助判定表，其中“*”表示不同的准则下应该选取的最优滞后阶数，可以看出，模型在滞后阶数为2的情况下出现“*”号的次数达到2次，多于其它滞后期下出现“*”号的次数，因此设置模型的最优滞后阶数为2。 　　4. 单位根检验。根据表2的分析结果得知构建VAR模型的最优滞后阶数为2阶，因此可以构建2阶滞后的VAR模型。在对VAR模型进一步分析前，还需对VAR模型进行单位根检验，检验结果见图2所示。从图2中可以看出，VAR模型共有8个特征根，这些特征根都落在了单位圆内，因此能够判定构建的VAR模型是比较稳定的。 　　三、 VAR模型分析 　　1. VAR模型估计结果。表3为所建立VAR模型的估计结果，从中可以看出，上月货币供应量每变化一个单位会引起本月外汇占款按相反方向变化0.344单位，上月通货膨胀每变化一单位则会引起本月外汇占款相反方向变动0.652单位，由此可以断定外汇占款受前期的货币供应量和物价指数的影响较大。上月外汇占款每变化一单位会引起本月货币发行量按相反方向变动0.179单位，前两个月外汇占款每变动一单位导致本月货币发行量同方向变化0.519单位，同时货币发行量也受到了货币供应量和通货膨胀的前一、二期影响。上月货币发行量每变化一单位导致本期货币供应量反方向变动0.046单位，并且上月外汇占款每变动一单位导致本月货币供应量按相同方向变动0.012单位，相对来说货币发行量比外汇占款对货币供应量的影响较大。通货膨胀受到了前两期外汇占款、货币发行量和货币供应量的影响，其中受货币供应量影响的程度相对比较明显。 　　2. 脉冲响应分析。本研究选取脉冲响应函数滞后期为2