资产评估学教程（附习题集光盘）（应用型本科） 教学课件 作者 潘晶2).pptVIP

资产评估学教程;第7章 企业价值评估;7、1 企业价值评估概论;7、1、2企业价值评估的概念;7、1、3企业价值评估的应用范畴;7.1.4企业所处经济环境分析;7.2 企业价值评估的基本理论与方法;（3）在一个合理的时间在公开市场披露； （4）交易时用现金交付，或用金融协议确定非现金等价交换； （5）此价格代表正常交易，不会受到特殊金融因素的影响或与交易有关的某个人做出的价格让步。 2投资价值 3内在价值;7.2.2 企业价值评估的前提;7.3 收益途径评估企业价值;1企业的经济收益 经济收益通常有以下几种形式： (1)红利；（2）股权资本自由现金流（FCFF）；(3)公司自由现金流(FCFF)；(4)净利润。 2收益期限 在企业价值评估中绝大部分情况采用无限期的假设 ３折现率 ;7.3.2股权资本自由现金流FCFE; (1)折旧和摊销 折旧带来的税收利益=折旧额×公司的税率 (2)资本性支出 处于稳定增长阶段公司的折旧与资本性支出相等。因此，当公司从高速增长阶段转向稳定增长阶段时，资本性支出对折旧的比率将会逐步减小。 (3)营运资本增加额 营运资本增加就意味着现金流流出，营运资本减少则意味着现金流流入。;例7-1 估计无财务杠杆公司的FCFE 表7-1中数据摘自某公司2005年和2006年的财务报表。公司2005年资本性支出为15万元，2006年资本性支出为18万元；2004年的营运资本为180万元。;2、有财务杠杆公司的股权资本自由现金流;;7.3.4 估计折现率;2加权平均资本成本WACC;;7.3.5 收益途径评估企业价值的模型;1红利折现模型 ;(2)两阶段红利折现模型;（3）三阶段红利折现模型;【例7-4】两阶段红利折现模型 设某公司在2006年的红利为09元，从2007年开始超常增长持续5年，在此期间，股权资本成本是1550%，预期增长率是13%；到2011年开始进入稳定增长阶段，这时预计增长率为6%，股权资本成本为1350%，且2011年的红利为3元，请确定公司的股票价值。;2股权资本自由现金流估价模型(FCFE);;(2)两阶段股权资本自由现金流模型;【例7-6】两阶段FCFE模型 一家从事生物工程的公司，财务结构相当稳定。公司处于负债比率为18%的理想状态。预计前5年处在高速增长阶段，随后立即进入稳定增长阶段。试用FCFE两阶段增长模型估算当前公司的股票价值。〖JP〗 已知当前的财务信息：每股经营收入为12、40元，每股净收益为3、10元，每股资本性支出为1、00元，每股折旧为0、60元，长期国债利率为750%。 预计高速增长阶段的相关数据：净资产收益率（ROE）为18、78%，留存比率（b）为100%（不支付红利），高速增长阶段的β值为1、30，资本性支出、折旧和经营收入与净收益增长率相同，营运资本保持为经营收入的20%。 预计稳定增长阶段的相关数据：稳定增长率为6%，稳定增长阶段的β值为1、10，资本性支出可以由折旧来弥补，经营收入增长率也为6%，营运资本仍为经营收入的20%。 下面分别计算高速增长阶段和稳定发展阶段股权的价值。;（3）三阶段的股权资本自由现金流模型;3公司自由现金流模型(FCFF);【例7-7】两阶段FCFF模型 一家财务杠杆比率远远高于合理水平的百货公司，预期今后5年逐步复苏，收益增长率略高于稳定增长率，负债比率将稳步降低到理想状态，适宜用FCFF两阶段模型估计公司的整体价值。 当前公司的财务资料显示：2006年公司的息税前收益为5、32亿元，资本性支出与折旧分别为310亿元和207亿元，经营收入为72、30亿元，营运资本保持在经营收入的25%，税率为36%，长期国债率为75%，市场风险溢价为5、5%。 预期今后5年高速增长阶段的数据：EBIT的增长率为8%，高速增长期公司β值为1、25，负债比率为50%，税前债务成本为9、5%，经营收入、资本性支出和折旧都以8%的速度增长。 预期稳定增长阶段的数据：EBIT、经营收入的预期增长率为5%，营运资本占经营收入的比率不变，稳定增长期公司β值为1、00，负债比率为25%，税前债务成本为8、5%，资本性支出等于折旧。 试估计公司的整体价值。;7、4市场途径评估企业价值;7.4.2 市盈率（PE）比较法 1根据基本因素估计市盈率 （1）稳定增长公司的市盈率 当公司处于稳定增长时，利用红利折现模型得到其股权资本的价值：;【例7-8】稳定增长公司的市盈率 A公司是一家银行控股的高技术公司，2005年该公司的每股收益为2、40元，每股红利为1、06元，公司前5年的收益增长率为7、5%，预计长期（自2006年开始）的年增长率为6%，公司股票的β值为1、