媒体关注度对IPO定价效率的影响--基于创业板上市公司的研究【颜晓蓉】(修1).docxVIP

媒体关注度对IPO定价效率的影响 -基于创业板上市公司的研究 颜晓蓉 (西南财经大学金融学院，四川 成都611130) 摘要：本文选取2014~2015年创业板的IPO公司为研究样本，探讨在媒体关注度对IPO定价效率的影响。研究发现，当市场较稳定时，在其它影响因素不变的情况下，媒体关注度能显著地减小一级市场抑价程度，同时在一定程度上加剧二级市场溢价现象。接着，我们进一步探索了媒体关注度对IPO定价效率的作用路径。结果显示媒体关注度对首日换手率并无显著影响，表明媒体主要通过降低信息不对称提高首日收益率。最终，我们发现，高关注度与低关注度的股票存在收益反转的现象，在上市后的一段时间内可通过卖出高关注度的股票、买入低关注度的股票获取超额收益。 关键词：媒体关注度；IPO定价效率；创业板 Influence of Media Attention on IPO Pricing Efficiency: Research on GEM listed companies Abstract: This thesis selected GEM listed companies in 2014 and 2015 as sample to explore the influence of media attention on IPO pricing efficiency in IPO. The study found that during a stable market with other factors remaining constant, media attention can significantly reduce the underpricing of primary market and meanwhile strengthen the premium of secondary market to some extent. In the following, the study further researched how media attention influences IPO pricing efficiency. The study results show that media mainly increases IPO revenue by reducing information asymmetry. Finally, we found that there is a return reversal phenomenon between high-concern stock and low-concern stock. People can obtain excess returns by selling high-concern stocks and buying low-concern stocks after going public. Key words: media attention, IPO pricing efficiency, GEM 0 引言 IPO效率偏低的现象在多国证券市场中均存在，但程度因各国资本市场的成熟度而不同。相对于成熟度较高的市场，新兴市场的IPO定价效率往往偏低。许多实证研究表明，我国股票市场普遍存在IPO定价效率偏低的现象。而相对于我国股票市场主板，创业板的推出时间较短，这一问题更为突出。在一级市场上，首次发行股价存在抑价现象，即发行价格低于股票内在价值；在二级市场上，溢价现象尤为明显，噪声交易者使得IPO首日收益率居高不下。 随着??几年新股发行制度的不断改革，媒体关注度在IPO定价效率中扮演的角色越发受到关注。基于以上考虑，本文运用多元回归等方法，探讨在创业板市场上，媒体关注度对一级市场定价效率与二级市场抑价率的影响。相比以往的研究，本文在以下几处做出了创新：一是将2014年市场检验结果与2015年市场检验结果进行对比，得出了市场泡沫较大时，媒体关注度与IPO定价效率的相关关系不再显著的结论；二是通过构建高关注度组合与低关注度组合，探究这两类股票上市后的后续股价表现，最终发现存在收益反转的情况，可在特定时期卖出高关注度组合、买入低关注度组合可获取超额收益，验证了“过度关注劣势假说”。本文对公司进行媒体信息管理行具有一定参考价值，同时为提高创业板一、二级市场资源配置效率，规范媒体行为有理论意义。 1文献综述与假设提出 1.1IPO抑价 一般而言，IPO抑价指的是首次公开发行定价明显低于上市初始的市场价格。Logue(1973)和Ibboston(1975)等人最早发现美国证券市场IPO存在抑价现象。随后陆续有其他学者发现高IPO抑价现象在全球范围内普遍存在，只是抑价程度有